系列点评二十二：2024业绩表现亮眼2025智电转型加速

吉利汽车（0175.HK）系列点评二十二

事件概述：2024年吉利汽车总销量达217.7万辆，同比+32%；总收入达2,402亿，同比+34%；归母净利润166亿元，同比+213%，扣非后归母净利润85亿元，同比+52%。

营收表现：2024Q4营收725.1亿元，同比+29.7%，环比+20.1%，主要受益销量同比大幅提升及产品结构升级、优化。2024Q4销量68.7万辆，同比+29.3%，环比+28.6%，其中新能源销量34.2万辆，同比+93.4%，环比+51.7%，占比49.8%，环比+7.6pct；ASP：测算2024Q4单车ASP 12.1万元，环比-0.9万元。

毛利与利润：2024Q4毛利率17.3%，同比+0.8pct，环比+1.8pct，原因是销售结构好、新能源盈利、出口表现强劲。2024Q4归母净利35.8亿元，扣除汇兑亏损、出售HORSE非经收入、极氪股份支付后归母36.6亿，环比+35%，超出市场预期。展望2025年，公司指引目标16.5%，同比+0.6pct。费用端：2024Q4销售、管理行政费用率5.9%、6.7%，环比-1.4pct、-0.9 pct；利润端：2024Q4归母净利35.8亿元，扣除上述影响后归母36.6亿。

战略布局：

• 高端化：极氪完成对领克51%股权的收购，极氪聚焦30万以上纯电市场，领克主攻20万级混动车型，目标2025年总销量71万辆（极氪32万、领克39万）。后续将推出极氪007 GT、领克900（大型高端电混SUV）、极氪首款800伏全球车型7X。
• 智能化：吉利与DeepSeek大模型深度融合，发布“全域AI智能战略”，涵盖端到端语音大模型、AI数字底盘、千里浩瀚智驾等前沿技术，逐步应用于新车型。领克900将全面搭载H7方案，率先使用英伟达thor芯片。

投资建议：预计2025-2027归母净利140.2/177.8/203.8亿元，EPS 1.39/1.76/2.02元，对应3月21日17.20港元收盘价的PE 12/10/8倍，维持“推荐”评级。

风险提示：新车销量不及预期；“价格战”加剧；欧盟关税影响出海销量利润。