中国神华（601088.SH）2024年业绩公告点评
公司业绩概况
2024年，中国神华实现营业收入3384亿元，同比-1.37%；归母净利润586.7亿元，同比-1.71%。24Q4单季度营业收入845亿元，同比-6.8%，环比-1.6%；归母净利润126亿元，同比+10.3%，环比-23.4%。
煤炭业务
- 产销：2024年商品煤产量3.27亿吨，同比+0.8%；销售量4.59亿吨，同比+2.1%。24Q4产量0.83亿吨，同比+0.2%，环比+1.8%；销售量1.14亿吨，同比-3.0%，环比-1.4%。
- 利价：2024年吨煤综合售价564元/吨，同比-3.4%；24Q4吨煤售价564元/吨，同比-3.9%，环比+0.7%。自产煤成本179元/吨，同比持平；24Q4自产煤成本164元/吨，同比+14.3%，环比-6.3%。
- 销售结构：长协销量占比87.4%（同比增长5.4pct），现货销售占比7.9%（同比下降5.1pct）。
电力业务
- 发电量与售电量：2024年发电量2232亿千瓦时，同比+5.2%；售电量2103亿千瓦时，同比+5.3%。24Q4发电量551亿千瓦时，同比-1.7%，环比-14.1%；售电量520亿千瓦时，同比-1.7%，环比-13.9%。
- 售电价格与成本：售电价格403元/兆瓦时，同比-2.7%；售电成本357元/兆瓦时，同比-1.6%。
- 装机容量：截至2024年底，总装机容量46264兆瓦，新增装机容量1630兆瓦。燃煤发电机组总装机容量43184兆瓦，约占全国3.6%。燃煤发电机组平均利用小时数5030小时，同比减少191小时，比全国平均水平高402小时。
分红政策
2024年公司拟每股派发2.26元（含税），现金红利449亿元，分红比例为76.5%（2023年为75.2%），股息率约为6.2%。
2025年经营目标
- 商品煤产量：3.35亿吨（同比+2.4%）
- 商品煤销量：4.66亿吨（同比+1.4%）
- 发电量：2271亿千瓦时（同比+1.7%）
- 营业收入：3200亿元
- 资本开支：418亿元
未来发展战略
- 收购杭锦能源股权，减少同业竞争，提高煤炭资源储备。
- 开展优质煤炭资源获取，推进新街一井二井、塔然高勒煤矿等项目。
- 推动北海二期、九江二期、南苏一号等煤电项目投产。
- 优化运输网络布局，推进东月铁路、黄骅港五期等工程建设。
盈利预测与投资评级
预计2025-2027年归母净利润分别为538/564/593亿元，对应PE13.5/12.9/12.3倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 国内经济增速大幅下滑
- 煤炭下游需求不及预期
- 安全生产事故导致煤炭产量不及预期
