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公司点评：杭锦资产注入落地，分红承诺比例+5%，龙头风范尽显

2025-01-22 张津铭,刘力钰国盛证券七个橙子一朵发🍊

核心交易：公司以85.265亿元自有资金收购国家能源集团持有的杭锦能源100%股权，标的资产包括1000万吨在建煤矿、1570万吨在产煤矿及2×600MW煤电发电机组。
资源情况：交易完成后，公司煤炭保有资源量达38.41亿吨（占公司11.40%），可采储量20.87亿吨（占公司13.59%）。
财务表现：杭锦能源2022-2024年1-8月扣非净利润分别为6196万元、11187万元、3052万元，2023年计提减值13.5亿元，2014-2023年累计计提减值56.69亿元。敏东一矿于2024年11月复产，前期停产及项目亏损影响已消化。
资产评估：截至2024年8月31日，杭锦能源净资产账面价值为-42.54亿元，评估增值主要来自塔然高勒井田，净值为-4.25亿元。
运营资产：
- 在建煤矿：塔然高勒井田（1000万吨/年，2028年建成，2029年达产）。
- 已投产煤矿：雁南矿（270万吨/年，剩余服务年限20年）、扎尼河露天矿（800万吨/年，剩余服务年限12年）、敏东一矿（500万吨/年，剩余服务年限99年）。
- 煤电资产：鄂温克电厂（2×600MW机组，2022-2024年发电量分别为60亿千瓦时、60亿千瓦时、37亿千瓦时）。
股东回报：2025-2027年每年现金分红不低于归母净利润的65%（较2022-2024年提升5%），中期分配视经营情况而定。
盈利预测与评级：预测2024-2026年归母净利润分别为571/554/546亿元，对应PE13.3/13.7/13.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内经济下滑、煤炭需求不及预期、安全生产事故。