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2024经调整利润超预期，新产品有望驱动业绩双位数增长，维持买入

2025-03-21 丁政宁,诸葛乐懿交银国际故人

中国生物制药2024年收入同比增长10.2%至289亿元，符合预期，经调整净利润增长33.5%至34.6亿元，超预期。创新产品收入贡献达到41.8%，三代升白药和多款生物类似药贡献较大增量。毛利率提升0.5个百分点至81.5%，研发投入首次超50亿元，费用率提升0.8个百分点至17.6%。公司指引2023-24年收入增长双位数，主要来自新上市产品，毛利率有望进一步改善，费用率稳中有降。

研发投入进入回报期，公司2024年上市6款创新产品，包括4款1类新药，预计2025-27年还将上市逾10款创新产品，对总收入贡献提升至60%。下调经调整净利润预测主因联营公司股息收益减少，上调未来年度毛利率，下调研发费用率。维持买入评级和4.80港元目标价，对应26倍经调整2025E市盈率，看好创新产品持续上市放量下长期业绩高增长。

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