2024Q1业绩点评：Q1经调整利润超预期，国际业务保持高增

携程集团2024年第一季度业绩概览

经营业绩亮点

• 总收入：2024年第一季度，携程集团实现净收入119亿元人民币，同比增长29%，超出彭博一致预期的116亿元。
• 净利润表现：归属于母公司净利润达到43亿元，净利率为36.2%，相较于去年同期的34亿元（36.7%的净利率）实现了增长。
• 非GAAP净利润：非美国通用会计准则（Non-GAAP）下，净利润为41亿元，远超彭博一致预期的28亿元，净利率为34.1%，较去年同期的21亿元（22.5%的净利率）有显著提升。

业务板块分析

• 住宿业务：收入45亿元，同比增长29%，环比增长15%。
• 交通业务：收入50亿元，同比增长20%，环比增长22%。
• 度假业务：收入8.83亿元，同比增长129%，环比增长25%。
• 商旅业务：收入5.11亿元，同比增长15%，环比下降19%，主要因春节假期企业客户出行需求温和。
• 其他业务：收入10.31亿元，同比增长39%，环比增长4%。

利润率与成本控制

• 毛利率：81.2%，保持在健康水平。
• 费用率：销售费用、研发费用、一般及行政费用分别为19.4%、26.1%、7.8%，较上一年分别增长0.3、减少3.0、减少1.9个百分点，显示出成本控制和效率提升。

市场表现

• 国内市场：酒店和机票预定量同比增长超过20%，度假业务已超过2019年水平。
• 出境市场：酒店和机票预定量同比增长超100%，春节期间出境游完全恢复至2019年水平。
• 国际业务：Trip.com总收入同比增长约80%，受益于免签政策持续优化，入境游订单同比增长超4倍。

投资建议

• 预计2024-2026年Non-GAAP净利润分别为145.74亿元、172.10亿元、197.42亿元。
• Non-GAAPEPS预计分别为21.32元、25.18元、28.88元。
• 经调整PE分别为19倍、16倍、14倍。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 旅游消费风险：国内旅游消费表现不及预期。
• 竞争加剧：外部竞争可能对业务造成压力。
• 政策变动：行业政策变化可能影响运营环境。
• 佣金率下降：佣金率下滑可能影响收入。
• 负面事件：重大负面事件可能对品牌形象和业务产生冲击。