2024年半年度业绩快报点评：利润端增长超预期，创新驱动长期向好

公司2024H1营收118.3亿元（同比+10%），归母净利润18.0亿元（+28%），扣非归母净利润17.5亿元（+30%），其中24Q2营收56.1亿元（+9%），归母净利润7.7亿元（+31%）。利润增长超预期，主要得益于：1）输液市场开拓及产品结构优化，带动收入和利润双增；2）原料药中间体价格及市场恢复，实现降本增效；3）积极推进“创新驱动”战略，科伦博泰出海有望带来收入和利润双增。

长期稳健增长动力来自：1）大输液：受益于诊疗量修复，龙头公司拓展市场份额并优化产品结构，提升高附加值产品收入占比；2）仿制药/制剂：存量品种应采尽采，在研新品通过集采实现“光脚”放量，多疾病领域、高端制剂技术发力；3）川宁生物：6-APA、7-ACA价格回升，合成生物学逐步落地产品矩阵，贡献业绩增量。

创新持续兑现：1）默沙东深度合作，预计未来持续有里程碑收入；2）K药全球获批30+适应症，24H1销售额142亿美金，关键专利预计2028年到期；默沙东推进SKB264的十项全球三期研究，今年ESMO有望读出妇科肿瘤数据；3）SKB264有望24Q4成为国内首个上市的TROP2 ADC，A166（HER2 ADC）有望25Q1成为国内首款治疗HER2阳性乳腺癌的国产ADC，25年共计4款产品国内实现上市；4）早研：核药、双抗ADC、双payload ADC、非肿瘤ADC逐步推进临床。

盈利预测与投资评级：预计2024-2026年归母净利润为29.5/35.3/42.4亿元，当前市值对应2024-2026年PE分别为17/14/12倍。首次给予“买入”评级。

风险提示：新药研发失败，仿制药集采风险，原料药、中间体价格下降，市场竞争恶化等。