26Q1业绩超预期，利润达成双位数同比增速，高毛利屈视光业务攀升有望牵引业绩持续回暖

事件概述

• 公司发布2025年年报，全年营收223.5亿元（+6.5%），归母净利润32.4亿元（-8.9%），扣非归母净利润31.4亿元（+1.4%）。
• 2025年Q4营收48.7亿元（+4.0%），归母净利润1.3亿元（+20.4%），扣非扭亏为0.2亿元。
• 发布2026年Q1报告，营收64.0亿元（+6.1%），归母净利润11.8亿元（+12.5%），扣非归母净利润11.8亿元（+10.9%）。

业务表现

• 消费医疗：屈光/视光/白内障业务分别营收83.8/57.9/34.8亿元，同比+10.3%/+9.6%/-0.3%。屈光业务率先回暖，全飞秒Pro等新术式带动客单价提升（Q1全飞秒Pro手术量占国内1/4）。
• 海外业务：营收30.6亿元（+16.5%），占比13.7%，通过并购（如CB）实现快速扩张。赴港上市将助力海外布局。

盈利预测与评级

• 下调2026-2028年营收预测至238.8/253.3/264.8亿元（同比+6.8%/+6.1%/+4.6%），归母净利润37.1/41.5/44.8亿元（同比+14.6%/+11.7%/+8.1%），对应PE 27.1/24.2/22.4倍。
• 维持“买入”评级，认为行业底部已过，消费复苏将带动业绩弹性。

风险提示

• 行业竞争、新店培育、政策变动、医疗纠纷及消费需求疲软风险。