公司概况
新集能源2024年实现营业收入127.3亿元，同比下降0.92%；归母净利润23.9亿元，同比增长13.4%。24Q4实现营业收入35.4亿元，同比增长12.2%，环比增长10.4%；归母净利润5.69亿元，同比增长201.3%，环比下降12.3%。
煤炭业务
- 产销情况：2024年煤炭产量2152万吨，同比+0.6%；商品煤销量1887万吨，同比-4.1%；对外销量1310万吨，同比-12.8%，对外销量占比69.4%，同比-6.9pct。24Q4煤炭产量595万吨，同比+23.9%，环比+14.4%；商品煤销量509万吨，同比+14.2%，环比+8.6%；对外销量313万吨，同比+1.7%，环比+9.8%，对外销量占比61.5%，环比+1.1pct。
- 利价情况：2024年吨煤综合售价567元/吨，同比+2.9%；吨煤综合成本340元/吨，同比-3.2%；吨煤综合毛利228元/吨，同比+13.7%。2024Q4吨煤综合售价582元/吨，同比+1.5%，环比+4.4%；吨煤综合成本336元/吨，同比-17.8%，环比-2.4%；吨煤综合毛利246元/吨，同比+49.8%，环比+15.2%。售价逆市提升主要系公司煤质改善，2024年商品煤煤质较同期提升229卡/克。
- 资源储量：截至2024年末，公司矿权内资源储量61.96亿吨，现有矿权向深部延伸资源储量26.51亿吨，共计88.47亿吨，所产煤种属于气煤和1/3焦煤，质量稳定。
电力业务
- 发电情况：2024年公司发电量129.7亿千瓦时，同比+23.8%；上网电量122.6亿千瓦时，同比+23.9%，平均上网电价0.4065元/千瓦时，同比-0.81%。24Q4公司发电量43.7亿千瓦时，同比+42.2%，环比+9.4%；上网电量41.4亿千瓦时，同比+42.3%，环比+10.0%，上网电价0.4065元/千瓦时，同比-0.8%，环比+0.2%。
- 电厂布局：截至2024年末，公司控股利辛电厂一期、利辛电厂二期，参股宣城电厂；开工建设上饶电厂、滁州电厂、六安电厂。
- 费用控制：2024年公司销售费用5772.44万元，同比-1.16%；管理费用84063.76万元，同比+7.95%；研发费用92.61万元，同比-88.39%；财务费用50332.91万元，同比-6.61%。
未来计划
2025年，公司计划商品煤产量1850万吨，发电量161亿千瓦时，加强煤质管理，持续提升电厂稳定生产能力，强化成本管控，提升降本增效潜力。公司2024年拟每10股派发现金红利1.60元(含税)，共计派发现金股利4.14亿元，截至3月21日收盘股息率2.3%。
投资建议
预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为24.2亿元、24.9亿元、26.4亿元，对应PE为7.4X、7.2X、6.8X。维持“买入”评级。
风险提示
煤价坍塌式下跌，上网电价下调，在建装机投产不及预期。
