吨煤售价再创新高，成长属性凸显

事件：公司发布2023年一季度业绩报告。公司实现营业收入189.9亿元，同比增长6.04%，环比增长14.9%，归母净利润21.1亿元，同比增长30.6%，环比增长17.8%。 煤炭：吨煤售价环比增长，板块收入再创单季新高。2023年一季度公司煤炭板块实现收入70.7亿元，同比增长20.4%，实现毛利34.3亿元，同比增长40.0%，毛利率48.5%，同比增加3.9个pct。产销方面，公司2023年一季度生产商品煤568万吨，同比下降5.8%，环比增长14.9%，商品煤销量510万吨，同比下降1.7%，环比增长42.6%。售价、成本方面，公司2023年一季度吨煤售价1387元/吨，同比增加22.4%，吨煤成本714元/吨，同比增加13.7%。 未来产销量仍有增长空间。信湖煤矿主要产品为焦煤和1/3焦煤，未来产量仍有继续增长的空间，可持续增强公司竞争力。此外，公司陶忽图煤矿建设项目已取得《采矿许可证》，届时将带来800万吨/年的动力煤产能增量，陶忽图煤矿主要煤种为高热值动力煤，发热量达到6000大卡以上。 煤化工：甲醇产能持续爬坡，焦炭价格存韧性。1）焦炭方面，2023年一季度实现收入23.2亿元，同比下降14.0%，环比下降9.1%；其中，公司23年Q1实现焦炭产量87.5万吨，同比减少0.3%，环比下降3.8%；焦炭销量86.7万吨，同比减少6.5%，环比减少12.2%；2023年一季度焦炭平均销售价格2681元/吨，同比下降8.1%，环比增长3.5%。2）甲醇方面，2023年一季度实现收入34.1亿元，同比增加86.3%，环比增加18.1%； 其中，公司实现甲醇产量15.8万吨，同比增加89.7%，环比增加17.8%； 甲醇销量15.2万吨，同比增加97.0%，环比增加20.5%；2023年一季度甲醇平均销售价格2261元/吨，同比下降5.4%，环比增加6.3%。3）成本方面，2023年一季度采购洗精煤27.0亿元，同比增加11.7%，采购单价为2165元/吨，同比增加6.9%，采购量124.9万吨，同比增加4.5%。展望后市，2022年9月公司“焦炉煤气综合利用制甲醇项目”正式投产，为公司新增50万吨/年甲醇生产能力，2023年处于产能爬坡阶段，预计能贡献90万吨甲醇产销量；甲醇综合利用项目制60万吨乙醇项目计划2023年底建成. 投资建议。我们预计公司2023年~2025年实现归母净利分别为77.5亿元、82.5亿元、89.1亿元，对应PE为4.3、4.1、3.8，维持“买入”评级。 风险提示：煤价大幅下跌，项目投产不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）