2023年报暨2024年一季报点评：煤炭售价逆市上行，风光装机持续增长

电投能源（股票代码：002128）的2023年度报告以及2024年第一季度报告显示，公司在煤炭和电力业务上实现了稳定的收益增长。以下是对报告的关键内容总结：

主要业绩亮点：

• 煤炭板块：煤炭售价逆市上行，全年实现销量4647.43万吨，同比增长1.04%，吨煤综合售价达到204元/吨，同比上涨12.0%，煤炭毛利率为55.4%，较上年提升3.9个百分点。
• 电力板块：电力销量为81.6亿千瓦时，同比增长5.6%，但综合售价降至0.3元/千瓦时，同比下降4.2%，毛利率为34.6%，较去年减少1.7个百分点。
• 电解铝板块：尽管整体市场需求略有下滑，但受益于成本控制和自备电厂优势，电解铝单吨综合售价为16312.5元/吨，同比下降6.6%，毛利率为15.5%，较去年减少2.8个百分点。

产能和规划：

• 煤炭产能：南露天煤矿产能核增至4800万吨/年，预计到2025年实现全部达产。
• 电解铝产能：扎哈淖尔铝合金续建项目（扎铝二期项目）预计在2025年将电解铝产能提升至121万吨。
• 新能源装机：2023年底新能源装机容量达到455万千瓦，相比2022年增长238万千瓦，计划十四五期间达到700万千瓦以上。

投资建议：

• 预测：预计2024-2026年归母净利润分别为54.26亿元、60.75亿元和65.53亿元，对应PE分别为9倍、8倍和7倍。
• 估值：参考公司近三年历史估值，给予公司2024年10倍目标PE，对应目标价为24.20元。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示：

• 绿电装机量：存在不及预期的风险。
• 电解铝需求：存在下滑的风险。
• 长协价格变动：可能导致成本不确定性。

报告强调了电投能源在传统能源业务上的稳健增长和积极的新能源布局，同时关注了市场环境变化对不同业务板块的影响，提供了对未来几年业绩预测及投资策略的分析。