半年报点评：Q2产销环比恢复，售价逆市增长

山煤国际（600546.SH）Q2产销环比恢复，售价逆市增长

核心观点：

• 公司2024年上半年业绩受长春兴未决诉讼影响，但Q2单季度实现业绩逆势增长。
• 二季度煤炭产销逐步恢复，自产煤吨煤售价环比提升，吨煤毛利环比改善。
• 公司煤种多元化，主要销售给大型炼钢企业和发电厂，资源储量丰富。

关键数据：

• 2024年上半年：营业收入140.57亿元（同比-32.01%），归母净利润12.91亿元（同比-58.11%）。
• 2024Q2：营业收入77.01亿元（同比-23.20%），归母净利润7.07亿元（同比-48.55%，环比+21.30%）。
• 2024Q2：原煤产量787万吨（环比+4.7%），商品煤销量1154万吨（环比+24.1%）。
• 2024Q2：自产煤吨煤售价706元/吨（环比+6.6%），自产煤毛利400元/吨（环比+13.1%）。
• 2024Q2：煤炭业务毛利26.45亿元（环比+29.98%）。

研究结论：

• 考虑到煤价中枢下移，下调公司盈利预测。
• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.62/32.76/34.64亿元。
• 当前股价对应PE为7.7/7.2/6.8倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 下游需求不及预期；天然气价格不及预期；安监强度超预期。