年报点评报告：龙头产品毛利率逆市提升，业绩高增可期

青达环保2024年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现增长。公司辅机业务收入高增，毛利率逆势上涨，低温烟气余热深度回收系统、干式除渣设备和湿式除渣设备业务营收及毛利率均有所提升。煤电升级改造需求加码，公司掌握火电灵活性改造核心技术，全负荷脱硝业务实现高增长，智能化发展开启新篇章。公司积极开拓海外市场，与印尼国家电力达成战略合作，并与韩国企业签订灰渣处理系统订单。此外，公司建设的胶州市李哥庄镇120MW渔光互补项目已并网发电，预计对公司2025年度经营业绩产生积极影响。公司未来业绩增长新引擎包括脱硫废水、钢渣处理等新兴业务。预计公司2025-2027年收入分别为19.87/23.84/27.85亿元，同比增长51.2%/20.0%/16.8%；归母净利分别为2.12/2.59/3.09亿元。对应2025-2027年EPS分别为1.72/2.11/2.51元，对应PE分别为13.6/11.2/9.3倍，维持“买入”评级。风险提示包括火电建设不及预期、电力辅助服务市场政策不及预期、火电灵活性改造需求释放不及预期。