2024年年报点评：员工持股计划明确增长预期；需求回暖业绩拐点将现

2024年年报显示，公司实现营收28.02亿元，同比下滑20.0%；归母净利润1.95亿元，同比下滑38.9%；扣非净利润1.69亿元，同比下滑45.3%，业绩符合市场预期，但受宏观经济及行业周期影响，景气度较弱。具体来看：

1. 业绩表现：

   • 4Q24单季度营收6.50亿元，同比下滑17.6%，归母净利润转亏为-0.31亿元，为首次亏损，主要因需求不足。
   • 利润率方面，毛利率同比提升0.6ppt至31.2%，净利率下滑2.7ppt至6.3%。
   • 减值损失合计影响利润0.66亿元，其中信用减值准备785.36万元，资产减值准备5809.49万元。

2. 分产品业绩：

   • 自产被动元器件：营收8.4亿元，同比下滑16.4%，毛利率下滑9.20ppt至65.0%。
   • 自产主动元器件：营收1.5亿元，同比增长25.5%，毛利率提升0.82ppt至7.7%，公司在电动工具、家电等领域稳步拓展市场。
   • 自产陶瓷材料：营收1.3亿元，同比下滑16.2%，毛利率下滑3.87ppt至51.7%，受客户订单放缓影响。
   • 国际贸易业务：营收16.5亿元，同比下滑24.6%，毛利率提升4.10ppt至14.6%，下滑幅度较为明显。

3. 费用及财务指标：

   • 期间费用率同比增加4.0ppt至22.2%，其中销售费用率提升1.0ppt至6.1%，管理费用率提升3.3ppt至11.1%，研发费用率微降0.1ppt至4.0%。
   • 应收账款及票据减少14.6%至17.0亿元，存货增加0.3%至13.1亿元。

4. 未来规划：

   • 员工持股计划设定2025年业绩目标：营收不低于40亿元（同比增长42.8%），或归母净利润不低于5亿元（同比增长157.0%）。

5. 投资建议：

   • 公司围绕“元器件、新材料、国际贸易”布局，MLCC主业有望恢复增长，特种高性能新材料为第二增长曲线。预计2025~2027年归母净利润分别为4.92亿元、6.18亿元、7.44亿元，对应2025~2027年PE分别为36x/28x/24x，维持“推荐”评级。

6. 风险提示：
   下游需求不及预期、产品价格波动、新产品研发不及预期等。