2021年报和2022Q1业绩预告点评：海内外业务平稳发展，员工持股计划彰显公司增长信心

事项： 公司4月25日发布2021年年报与2022年Q1业绩预告，2021年营业收入实现162.16亿元（yoy+12.62%），其中国内收入114.39亿元，海外收入47.77亿元；实现归母净利润28.75亿元（yoy+4.15%）；实现扣非归母净利润26.26亿元（yoy+9.82%）。单季度看，2021Q4实现41.05亿元（yoy+32.01%），实现归母净利润11.54亿元（yoy+130.54%）；实现扣非归母净利润11.08亿元（yoy+151.26%）。预计2022Q1实现归母净利润7.4~7.7亿元（yoy+533.71%~559.4%），实现扣非归母净利润7.4~7.7亿元。 评论： 国内《魂师对决》稳定运营，海外《末日喧嚣》夯实基本盘 国内业务中自研转型产品《斗罗大陆：魂师对决》7月上线以来表现亮眼，大IP+3D卡牌模式的新品类产品持续得到验证，当前仍在稳定运营中；后续有望继续在3D卡牌上发力。近期公司海外的《Puzzles & Survival》表现持续稳定，作为ROK模式的SLG游戏，我们预计2022将是主要的利润回收期。同时海外新品《云上城之歌》在日韩表现较为亮眼，拉动海外流水增长。公司3月稳居dataai游戏出海收入榜单TOP4，公司海外多地区、多品类发行实力强劲。 第四期员工计划提出，考核目标彰显公司增长信心 公司提出新一期员工持股计划，参加计划的员工总人数不超过650人；股份来源为公司回购专用证券账户回购的股份，合计16,301,534股。总共设计三个考核期与对应靠指标，第一个考核期要求2022年营业收入不低于186.48亿元或净利润不低于33.07亿元；第二个考核期要求2023年营业收入不低于202.70亿元或净利润不低于35.95亿元；第三个考核期要求2024年营业收入不低于218.92亿元或净利润不低于38.83亿元。考核目标彰显公司业绩信心。 “多元化”+“全球化”产品储备丰富，新一批全球产品即将上线。 公司持续围绕MMO、SLG、SIM（模拟）、卡牌等品类进行布局，产品储备中有7款新自研产品：分别为MMO的魔幻M、古风、3DWTB，SLG类的三国BY、代号AOE，卡牌的代号C6、模拟经营类的CY，7款自研产品将会在海内外都推出。此外国内产品线中还有13款代理游戏，海外产品线中还有1款自研产品（斗罗3D海外上新地区）及8款代理产品。其中代号修仙传、魔幻K、空之要塞等代理产品将会海内外都推出。 盈利预测、估值及投资评级： 根据公司财报情况，我们小幅调整了预期，预计公司2022-2024年EPS分别为1.41元、1.63元、1.82元（原预测2022~2023年EPS分别为1.41元、1.62元），当前股价对应2022-2024年PE分别为15/13/12倍。公司自2018年以来PE(TTM)的中位数为25X，结合当前行业情况，我们给予公司PE20~22X，对应22年目标价区间在28.2~31.0元，维持“推荐”评级。 风险提示：买量费用大幅上升；转型产品效果不及预期，游戏行业政策变化。 主要财务指标