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2024年中报点评：业绩高速增长，发布员工持股计划加强信心

2024-08-22 张蔓梓中原证券好运联联-小童

核心观点：中宠股份2024年中报业绩符合预期，维持快速增长态势，主要得益于产品结构优化和盈利水平提升。公司宠物饲料产量逆势增长，行业出口数据持续向好，主粮产品表现亮眼，员工持股计划护航未来增长。
关键数据：
- 2024年上半年总营收19.56亿元，同比+14.08%；归母净利润1.42亿元，同比+48.11%；扣非后归母净利润1.38亿元，同比+48.83%；经营性现金流净额0.77亿元，同比-27.52%。
- 2024Q2营收10.78亿元，同比+6.84%；归母净利润0.86亿元，同比+7.09%。
- 宠物饲料产量同比增长21.4%，宠物食品出口数据持续向好，2024年7月出口数量同比+23.43%，1-7月累计出口同比+28.58%。
- 宠物主粮营收4.22亿元，同比+83.96%；宠物零食营收11.36亿元，同比+4.19%；宠物罐头营收3.02亿元，同比-2.72%。
- 员工持股计划规模不超过446.39万股，分三期解锁，境内业务2026年营收增长率目标103.57%，归母净利润增长率目标101.54%；境外业务2024-2026年营收增长率目标260.56%，归母净利润增长率目标101.54%。
- 主营业务毛利率提升3.33pct，宠物主粮毛利率35.84%，宠物零食毛利率25.45%，宠物罐头毛利率33.95%；境内毛利率37.03%，境外毛利率25.10%。
研究结论：
- 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为3.29/4.75/5.68亿元，EPS分别为1.12/1.61/1.93元，对应PE分别为18.20/12.60/10.52倍。
- 给予公司2025年17X PE，当前估值合理，未来估值仍有扩张空间，维持“增持”评级。
风险提示：原料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、渠道拓展不及预期等。