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公司信息更新报告：WPS AI月活近2000万，WPS 365开启新增长引擎

2025-03-20 陈宝健,刘逍遥开源证券 EMJENNNY

核心观点：金山办公长期成长路径清晰，维持“买入”评级。公司加大营销和研发投入，下调2025-2026年归母净利润预测为18.79、21.87亿元，新增2027年预测为25.40亿元，对应EPS分别为4.06、4.73、5.49元/股，当前股价对应PE为79.7、68.5、59.0倍。WPS AI产品持续升级，有望打开成长空间。
业绩符合预期：
- 2024年度公司实现营业收入51.21亿元，同比增长12.40%；归母净利润16.45亿元，同比增长24.84%；扣非归母净利润15.56亿元，同比增长23.30%。
- 销售毛利率为85.14%，同比下降0.16个百分点；销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为19.36%、7.86%、33.11%，同比变动-1.87、-1.89、+0.79个百分点。
- 合同负债+其他流动负债+其他非流动负债总额为31.86亿元，同比增长20.75%，为后续可持续增长提供良好基础。投资收益为3.70亿元，同比增长68.79%，主要系理财收益增加所致。
WPS AI产品持续迭代：
- WPS AI月活达1968万，WPS 365开启新增长引擎。
- 国内WPS个人业务收入31亿元，同比增长18.00%，国内累计年度付费个人用户数4,170万，同比增长17.49%。
- 海外WPS个人业务收入1.83亿元，累计年度付费个人用户数174万，国际业务有望打开新成长空间。
风险提示：AI产品市场接受度不及预期；宏观经济影响下游客户付费能力。
财务预测摘要：
- 2025-2027年营业收入分别为60.82、71.44、83.63亿元，同比增长率分别为18.8%、17.5%、17.1%。
- 2025-2027年归母净利润分别为18.79、21.87、25.40亿元，同比增长率分别为14.2%、16.4%、16.1%。
- 毛利率预计维持在87.0%-87.2%区间，净利率预计维持在30.9%-30.4%区间。
估值指标：
- 2025-2027年PE分别为79.7、68.5、59.0倍，P/B分别为11.3、9.8、8.5倍，EV/EBITDA分别为74.5、65.3、56.0倍。