WPS 365增长强劲，AI月活快速提升

核心观点与关键数据

金山办公2025年半年报显示，公司整体业绩稳健增长，WPS 365业务及AI赋能表现亮眼。上半年实现营业收入26.57亿元，同比增长10.12%；归母净利润7.47亿元，同比增长3.57%。Q2单季度营收增速回暖，但净利润略有下滑，主要受研发费用率提升影响（36.02%）。

个人业务：WPS个人业务收入17.48亿元，同比增长8.38%。PC版月活设备数增长12.29%，移动版增长5.48%，国内累计年度付费个人用户达4179万，同比增长9.54%。海外业务收入1.29亿元，年度付费用户189万。

WPS 365：业务收入3.09亿元，同比增长62.27%。公司持续推进行业、场景落地，新增中国联通、长江三峡等头部客户，加速覆盖央国企及民营企业。AI项目与头部客户共创，以标杆项目牵引推广。

AI赋能：发布WPS AI 3.0及原生Office办公智能体WPS灵犀，推出AI改文档、灵犀语音助手等功能。AI月活达2951万，较年底增长近50%，预计下半年将加速增长。

研究结论

公司以AI重塑办公全流程应用，有望提升产品力和用户付费率。预计2025-2027年营业收入分别为59.04/69/81.4亿元，归母净利润分别为19.26/22.96/26.93亿元。维持“买入”评级。

风险提示：AI技术发展不及预期、用户付费转化不及预期、信创推进不及预期、市场竞争加剧。