公司信息更新报告AI关联合同过亿，AI成为增长新引擎

2025-10-29 开源证券 EMJENNNY

核心观点：维持“买入”评级，看好公司协同管理作为AI Agent落地重要场景的发展前景。
财务表现：
- 2025年前三季度营业收入5.54亿元，同比下滑10.14%；归母净利润-2.19亿元，同比下滑100.21%。
- 主要原因是集团型客户增加导致交付类收入确权周期延长。
- Q3单季度收入2.16亿元，同比增长0.80%；归母净利润-8354.68万元，同比下滑103.87%。
- Q3销售毛利率55.17%，同比下滑5.53个百分点，主要因交付成本上升。
- Q3销售费用和管理费用同比增长16.25%和7.05%，研发费用同比下滑1.77%。
现金流管理：
- 三季度末合同负债增加7354.23万元，增幅49.41%。
- 应收账款下降1.19亿元，降幅24.81%。
- 前三季度销售商品、提供劳务收到的现金同比增长13.06%，Q3单季度增速26.7%。
业务进展：
- 直销签约金额同比增长19.73%，创近三年新高。
- 在建项目同比增长39%，新产品A9交付效率与质量管理成熟度提升，已交付项目合同金额同比增长263%。
- 签约AI产品关联合同金额超过1亿元，新客户签约金额占比37.1%。
估值与预测：
- 维持2025-2027年归母净利润预测为-0.97、-0.23亿元、0.21亿元。
- 营业收入预测为9.26、10.41、11.75亿元。
- 当前股价对应2025-2027年PS为3.0、2.7、2.4倍。
风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。