港股公司信息更新报告：IP商业化加速，IP内容及衍生品或继续驱动成长

IP内容释放驱动2024年收入增长，IP商业化加速，维持“买入”评级 2024年公司实现营业收入81.2亿元（同比+15.8%），其中在线业务收入40.3亿元（同比+2.1%），主要系公司提升核心产品运营、生成高质量内容驱动自有平台产品收入增长所致。IP运营及其他业务收入40.9亿元（同比+33.5%），主要系公司爆款剧集、电影及动画上线数量增加及IP授权改编业务规模扩大所致。实现Non-IFRS归母净利润11.4亿元（同比+0.01%）。我们维持2025-2026并新增2027年盈利预测，预测公司2025-2027年归母净利润分别为13.49/15.13/16.81亿元，对应EPS分别为1.3/1.5/1.7元，当前股价对应PE分别为19.1/17.0/15.3倍，我们看好公司IP内容释放及IP商品化持续驱动业绩增长，维持“买入”评级。 IP内容生态持续拓展，“IP+AI”打开内容行业增长空间 公司在线阅读内容生态不断拓展，2024年新增作家33万，新增作品65万，达到5万订阅的新书数量同比增长约50%，年收入超50万元的新人作家数量同比增长超70%。同时用户社区也更加活跃，2024年投出千张月票的用户数量同比增长超60%，驱动月付费用户增长至910万，同比增长4.6%。此外，公司积极探索AI赋能内容产业，2025年公司作家辅助工具“作家助手”率先在行业内集成独立部署了DeepSeek-R1大模型，为作家提供更加智能的辅助创作服务。 IP精品内容持续释放，短剧、卡牌等新赛道快速增长，IP价值有望加速释放公司2024年成功推出《热辣滚烫》《与凤行》《庆余年2》《玫瑰的故事》和《大奉打更人》等爆款内容，进一步巩固行业领先地位。同时，借助爆款内容影响力，公司加速IP商品化进程，2024年IP衍生品GMV突破5亿元，其中卡牌GMV突破2亿元，创历史新高。2025年春节期间，公司成功拿下FunCrazy《哪吒2》衍生品总经销权，有望进一步推动IP衍生品业务增长。此外，公司2025年上线的短剧新作《好孕甜妻被钻石老公宠上天》实现7天流水破5000万的成绩。公司储备IP内容还包括《赘婿2》《斗罗大陆2》《完美世界》等，IP内容释放及IP商品化加速有望继续驱动版权运营业务增长。 风险提示：内容行业政策变化、IP作品表现不及预期、IP商业化不及预期。 财务摘要和估值指标