港股公司信息更新报告：核心主业稳步增长，看好内容扩充/AI持续驱动成长

业绩高增，看好音频内容扩充及AI赋能深化驱动成长，维持“买入”评级
2025年公司实现营收77.6亿元（同比-2.4%），归母净利润27.5亿元（同比+76.0%），主要得益于盈利能力提升及所得税抵免约6.8亿元。单H2营收39.3亿元（同比+1.4%），归母净利润8.6亿元（同比+14.8%）。毛利率35.7%（同比+2pct），主要系音乐服务经营杠杆增强及效率提升，环比下降或因H2社交娱乐收入占比提升推动分成增加。受会员结构变化影响，下调2026-2027年及新增2028年归母净利润预测至21.0/23.6/26.4亿元，对应PE分别为15.0/13.4/11.9倍，看好优质内容驱动ARPU提升，维持“买入”评级。

音乐服务收入稳步增长，平台品牌心智进一步强化
2025年音乐服务营收59.9亿元（同比+12%），主要系会员权益升级及社区内容丰富驱动月付费用户增长，会员服务收入50.5亿元（同比+13%）。平台品牌心智强化，用户规模与活跃度同比增长，DAU/MAU及移动端使用时长提升，反映用户粘性增强，尽管销售费率同比下降2.4pct。

持续扩充音频内容，AI赋能提升用户体验，看好平台商业化加速
公司持续建设多元化内容生态，补充版权音乐储备并强化独立音乐人生态，推出《原创声推官》机制为优质内容提供曝光机会。截至2025年底，平台注册独立音乐人超百万，上传曲目超560万首。平台拓展音频内容，郭德纲播客《子不语我语》收听量近千万。自研大模型Climber提升内容推荐能力，AI功能助力一键MV生成等，看好音频内容扩充及AI应用深化驱动平台活跃用户数、付费率及ARPU提升。

风险提示
用户规模增长及付费率提升不及预期，行业竞争加剧等。