港股公司信息更新报告：反盗版推动精品内容增长，看好IP价值加速释放

2022年收入与利润有所下滑，看好公司业绩修复，维持“买入”评级 2022年，公司实现营业收入76.26亿元（同比-12.0%），其中在线业务收入为43.64亿元（同比-17.8%），主要系对自有平台产品业务实施了降本增效措施，减少了用户获取相关的营销投入以及腾讯产品渠道在线业务受宏观因素影响导致广告收入减少所致。版权运营业务收入为32.62亿元（同比-2.9%），主要系自营网络游戏收入减少及调整了纸质图书业务所致。公司实现Non-IFRS归母净利润13.48亿元（同比+9.6%），主要系公司运营效率提升带动利润率提升。基于公司业绩及市场环境预期，我们上调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预测公司2023-2025年归母净利润分别为10.79/13.84/16.36（2023-2024年前值为12.73/14.12）亿元，对应EPS分别为1.1/1.4/1.6元，当前股价对应PE分别为27.7/21.6/18.3倍，我们看好公司优质IP价值加速释放，维持“买入”评级。 继续加大内容投入，反盗版措施推动精品内容快速增长 公司2021年下半年联合行业和作家，开发了一套更为主动和高效的反盗版体系。 并在2022年取得了较大进展，带动公司精品内容快速增长。公司付费产品代表-起点图书APP在2022年12月MAU同比增长80%，2022年收入同比增长超30%。 2022年公司在线阅读平台新增了54万名作家及95万本小说，全平台新增的平均每章订阅量3000以上的作品数量同比增长超50%。我们认为，精品内容的快速增长有利于进一步繁荣公司IP生态，提高公司未来商业化空间。 继续大力推进IP可视化战略，加速释放IP价值 公司继续大力推进IP可视化，2022年推出了《人世间》《这个杀手不太冷》等爆款作品，《斗破苍穹》《星辰变》等新一季动画继续保持领先地位。公司300部“网文漫改计划”持续推进，已有230多部IP改编漫画上线。此外，公司旗下新丽传媒2023年片单共16部剧集，其中包括如《斗破苍穹2》等精品影视剧。 我们认为，公司作为在线阅读龙头公司，IP积累优势明显，通过优质IP的全链路开发，有望加速挖掘IP商业化潜力，推动业绩持续稳定增长。 风险提示：内容行业政策变化风险、免费阅读领域竞争加剧、版权成本上升等。 财务摘要和估值指标