港股公司信息更新报告：Q2业绩高增，看好平台商业化及游戏业务加速成长

2025-08-22 方光照开源证券车伟光

核心观点：公司2025年Q2业绩环比高增，归母净利润扭亏为盈，主要得益于增值服务、广告和游戏收入的强劲增长。看好平台商业化和游戏持续驱动业绩增长，维持“买入”评级。
关键数据：
- 营收73.38亿元（同比+19.76%、环比+4.78%）
- 归母净利润2.19亿元（同比、环比均扭亏为盈）
- 经调整净利润5.54亿元（同比扭亏为盈、环比+52.93%）
- 增值服务收入28.37亿元（同比+11%、环比+1%）
- 广告收入24.49亿元（同比+20%、环比+23%）
- 移动游戏收入16.12亿元（同比+60%、环比-7%）
- IP衍生品及其他收入4.40亿元（同比-15%、环比-6%）
- 活跃用户DAU达1.09亿（同比+7%），MAU为3.63亿（同比+8%）
- 月均付费用户约3180万（同比增长10%）
- 粉丝充电项目2025H1收入同增超100%
- 2025H1效果广告收入同增超30%
研究结论：
- 规模效应逐步显现，盈利能力再创新高，毛利率36.5%（同比+6.6pct，环比+0.2pct），销售、管理及研发费率加总为33.03%（同比-6.4pct、环比-3.0pct）。
- 平台商业化持续推进，用户粘性提升，2025H1用户日均使用时长为106分钟（同比+4分钟）。
- 游戏储备丰富，《三国：谋定天下》计划海外发行，看好新品上线及热游出海拉动游戏业务增长。
风险提示：游戏生命周期或流水不及预期，广告收入增速不及预期等。