港股公司信息更新报告：2025H1利润大增，看好IP商业化加速驱动公司成长

2025-08-14 方光照开源证券李辰

核心观点：公司2025年上半年业绩受影视剧项目排期影响收入下滑，但归母净利润大幅增长主要得益于股权处置净收益。报告上调2025年盈利预测，下调2026-2027年盈利预测，维持“买入”评级，看好IP商业化、下半年影视剧项目内容及AI赋能的业绩增长。
在线阅读业务：收入19.9亿元，同比增长2.3%，主要来自自有平台产品收入增长。新增20万名作家及41万本小说，新增字数200亿，平均月付费用户920万人，同比增长4.5%。腾讯产品渠道收入下降，因优化内容分发机制优先付费阅读产品。AI赋能成效凸显，作家辅助工具“作家助手”周使用率近70%，海外平台AI翻译作品收入同比增长38%。
IP衍生业务：版权运营收入下降，主要因新丽传媒无新影视剧上线。潮玩、卡牌等IP衍生品GMV达4.8亿元，同比增长。公司围绕头部IP举办活动，引爆粉丝参与度，与230家品牌达成授权合作。动画领域，《斗破苍穹》《星辰变》等续作热播，《斗破苍穹》登顶腾讯视频付费榜第一。
研究结论：IP商业化加速，IP内容及衍生品或继续驱动成长。预计2025-2027年归母净利润分别为15.92/12.77/13.97亿元，对应PE分别为18.3、22.8、20.9倍。
风险提示：内容行业政策变化、IP作品表现不及预期、IP商业化不及预期。