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港股公司信息更新报告：新游戏周期及微信生态商业化有望继续驱动增长

2024-11-15 方光照,田鹏开源证券顾小桶🙊

核心观点与投资评级：维持“买入”评级，看好公司新游戏及微信生态商业化持续驱动业绩增长。
业绩表现：
- 2024年前三季度：营业收入4878亿元（同比+7%），归母净利润1427亿元（同比+62%），Non-IFRS归母净利润1674亿元（同比+46%）。
- 2024Q3：营业收入1672亿元（同比+8%），归母净利润532亿元（同比+47%），Non-IFRS归母净利润598亿元（同比+33%）。
- 业务分部：
  - 增值服务：收入827亿元（同比+9%），其中国内游戏收入373亿元（同比+14%），国际游戏收入145亿元（同比+9%），社交网络收入309亿元（同比+4%）。
  - 营销服务：收入300亿元（同比+17%），主要系视频号、小程序及微信搜一搜广告需求强劲。
  - 金融科技与企业服务：收入531亿元（同比+2%），主要系理财服务、云服务及商家技术服务费增长。
盈利能力：
- 2024Q3毛利率：53%（同比+4pct），主要系国内游戏、视频号及微信搜一搜等高毛利率收入增长。
- Non-IFRS净利率：35.8%（同比+6.7pct，环比+0.2pct），主要系毛利率提升及分占联营及合营公司盈利增长（85亿元，同比+77%）。
增长驱动因素：
- 新游戏：如《DNF》手游、《三角洲行动》、《宝可梦大集结》等表现强劲，储备游戏上线有望持续贡献增量。
- 微信生态商业化：2024Q3小程序GMV超2万亿元，同比增长十几个百分点，视频号、小程序、搜一搜等有望持续驱动增长。
盈利预测上调：
- 2024-2026年归母净利润预测：1930/2169/2363亿元（前值1567/1873/2051亿元）。
- 对应EPS：20.8/23.4/25.5元。
- 对应PE：17.9/15.9/14.6倍。
风险提示：新游戏上线时间或表现不及预期，视频号商业化进程不及预期等。