1-2月经济数据点评：政策显效下的经济“开门红”

工业生产增长态势延续，科技为重要引领

• 1-2月规模以上工业增加值同比增5.9%（预期5.1%），延续去年四季度增长态势，主要驱动来自抢出口、产业转型政策及新质生产力发展。
• 制造业拉动显著，尤其是高技术制造业（增长9.1%），信息技术、人工智能及算力相关行业增长强劲（如工业机器人27%、集成电路19.6%、服务器73.0%）。
• “两新”政策效果显现，装备制造业增长10.6%（加快2.9个百分点），挖掘机、家电等产量保持两位数增长。
• “抢出口”逻辑仍存，铁路船舶航空航天、金属制品等行业出口交货值增速均超10%。
• 建筑链原材料生产相对弱势，非金属矿物制品业、水泥产量负增长，反映建筑业开工低位。

促消费政策驱动，社零同比温和修复

• 1-2月社会消费品零售总额同比增4.0%（预期4.5%），增速边际抬升但基础仍待巩固，1月、2月季调环比均值弱于季节性。
• 政策驱动耐用消费品类表现突出：通讯器材类（26.2%）、家具类（11.7%）、文化办公用品类（21.8%）。
• 春节假期带动服务消费，体育娱乐用品类增长25.0%。
• 汽车零售同比-4.4%（销量同比增长1.2%），价格因素或因补贴促销拖累零售额。

制造业及基建提振固定资产投资

• 1-2月固定资产投资同比增4.1%（加快0.9个百分点），主要受制造业（9.0%）和广义基建（9.9%）拉动，地产投资拖累缓和（同比-9.8%）。
• 制造业投资韧性来自“两新”政策及新质生产力，设备更新投资增长18.0%（贡献率62.3%），高技术产业投资增9.7%。
• 大小口径基建投资分化：广义基建（9.9%）主因中央投资，地方发力不足。
• 房地产市场回稳迹象显现（销售面积、销售额降幅收窄），但区域分化明显，低能级城市销售较弱，价格仍处寻底阶段。

就业出现季节性调整，形势总体稳定

• 1-2月城镇调查失业率均值5.3%（1月5.2%，2月5.4%），符合季节性走高特征，春节因素影响较大。
• 31大城市失业率边际上行，政策需“更大力度稳定和扩大就业”以应对新增劳动力压力。

风险提示

• 增量政策不及预期、外部环境变化超预期、地缘政治不确定性。