1-2月社零同比增长5.5%，基本符合预期

1-2月社零同比增长5.5%，基本符合预期。据国家统计局及Wind数据，2024年1-2月份，社会消费品零售总额为81307亿元/同比+5.5%，增速环比-1.9pct； 其中除汽车以外的消费品零售额74194亿元/同比+5.2%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额70260亿元/同比+5.6%。价上来看，1-2月CPI分别同比-0.8%/+0.7%，整体稳中有升。 分品类看，必选环比改善，可选品类除文化办公用品外均呈增长态势。其中： 1）必选除日用品外均有增长，环比有所改善。2024年1-2月，粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+9.0%/+6.9%/+13.7%/-0.7%，增速环比分别+3.2pct/-0.8pct/+5.4pct/+5.2pct。2）可选品类除文化办公用品外均呈增长态势，部分品类增速放缓。2024年1-2月，纺织服装/化妆品/金银珠宝/体育、娱乐用品/家电/中西医药/家具/通讯器材/石油制品/建材/汽车均有所增长，分别同比增长+1.9%/+4.0%/+5.0%/+11.3%/+5.7%/+2.0%/+4.6%/+16.2%/+5.0%/+2. 1%/+8.7% ， 增 速 环 比 分 别 -24.1pct/-5.7pct/-24.4pct/- 5.4pct/+5.8pct/+20.0pct/+2.3pct/+5.2pct/-3.6pct/+9.6pct/+4.7pct，相对稳定；文化办公用品同比增速为-8.8%，有所下降，增速环比为+0.2pct。3）此外：1-2月份服务零售额同比增长12.3%。从环比看，2月份社会消费品零售总额比上月增长0.03%。 乡村增长略快于城镇，餐饮收入稳健增长。1）分区域来看，1-2月，城镇消费品零售额70437亿元，同比+5.5%；乡村消费品零售额10870亿元，同比+5.8%，乡村增长略快于城镇。2）分类型来看，1-2月商品零售71826亿元，同比+4.6%，餐饮收入9481亿元，同比+12.5%。3）分渠道来看，1-2月实物商品网上零售额18206亿元，同比增长14.4%，占社零总额的比重为22.4%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比增长26.1%/17.8%/10.8%。4）按零售业态分，1-2月限额以上零售业单位中的便利店/专业店/品牌专卖店/超市零售额分别同比增长5.8%/7.8%/4.2%/0.9%，百货店零售额同比下降3.0%。 投资建议：2023年旅游市场强复苏后，2024年元旦、春节假期出行高景气，数据均略超预期。参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点关注边际稳健、估值性价比较高的标的，九华旅游、华凯易佰、宋城演艺、米奥会展、小商品城、同庆楼、华住集团；2）消费性价比&质优趋势明朗，重点关注相关标的重庆百货、红旗连锁、王府井、百联股份、名创优品；3）酒店板块市场盈利预期有所下修，具备一定配置价值，重点关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店，并推荐金马游乐；4）餐饮景区当前位置仍值得密切跟踪，其中九毛九、百胜中国行稳质优，海底捞、海伦司、奈雪的茶、广州酒家积极调整提效；5）同时，看好中国中免、安克创新、孩子王、美团、华致酒行等标的。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。1-2月社零同比增长5.5%，基本符合预期。据国家统计局及Wind数据，2024年1-2月份，社会消费品零售总额为81307亿元/同比+5.5%，增速环比-1.9pct；其中除汽车以外的消费品零售额74194亿元/同比+5.2%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额70260亿元/同比+5.6%。价上来看，1-2月CPI分别同比-0.8%/+0.7%，整体稳中有升。 图表1：2024年1-2月社零同比上涨5.5% 图表2：2023年1-2月CPI分别同比-0.8%/+0.7% 分品类看，必选环比改善，可选品类除文化办公用品外均呈增长态势。其中：1）必选除日用品外均有增长，环比有所改善。2024年1-2月，粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+9.0%/+6.9%/+13.7%/-0.7%，增速环比分别+3.2pct/- 0.8pct/+5.4pct/+5.2pct。2）可选品类除文化办公用品外均呈增长态势，部分品类增速放缓。2024年1-2月，纺织服装/化妆品/金银珠宝/体育、娱乐用品/家电/中西医药/家具/通讯器材/石油制品/建材/汽车均有所增长，分别同比增长 +1.9%/+4.0%/+5.0%/+11.3%/+5.7%/+2.0%/+4.6%/+16.2%/+5.0%/+2.1%/+8.7%，增速环比分别-24.1pct/-5.7pct/-24.4pct/- 5.4pct/+5.8pct/+20.0pct/+2.3pct/+5.2pct/-3.6pct/+9.6pct/+4.7pct，相对稳定；文化办公用品同比增速为-8.8%，有所下降，增速环比为+0.2pct。3）此外：1-2月份服务零售额同比增长12.3%。 图表3：必选除日用品外均有增长，环比有所改善 图表4：可选品类除文化办公用品外均呈增长态势 图表5：可选品类除文化办公用品外均呈增长态势 图表6：可选品类除文化办公用品外均呈增长态势 图表7：1-2月社零数据更新及历史同比环比变化 乡村增长略快于城镇，餐饮收入稳健增长。1）分区域来看，1-2月，城镇消费品零售额70437亿元，同比+5.5%；乡村消费品零售额10870亿元，同比+5.8%，乡村增长略快于城镇。2）分类型来看，1-2月商品零售71826亿元，同比+4.6%，餐饮收入9481亿元，同比+12.5%，餐饮收入表现稳健。3）分渠道来看，1-2月实物商品网上零售额18206亿元，同比+14.4%，占社零总额的比重为22.4%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比增长26.1%/17.8%/10.8%。4）按零售业态分，1-2月限额以上零售业单位中的便利店/专业店/品牌专卖店/超市零售额分别同比增长5.8%/7.8%/4.2%/0.9%，百货店零售额同比下降3.0%。 图表8：乡村增长略快于城镇 图表9：餐饮收入稳健增长 图表10：全国网上零售额同比有所增长 投资建议：2023年旅游市场强复苏后，2024年元旦、春节假期出行高景气，数据均略超预期。参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点关注边际稳健、估值性价比较高的标的，九华旅游、华凯易佰、宋城演艺、米奥会展、小商品城、同庆楼、华住集团；2）消费性价比&质优趋势明朗，重点关注相关标的重庆百货、红旗连锁、王府井、百联股份、名创优品；3）酒店板块市场盈利预期有所下修，具备一定配置价值，重点关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店，并推荐金马游乐；4）餐饮景区当前位置仍值得密切跟踪，其中九毛九、百胜中国行稳质优，海底捞、海伦司、奈雪的茶、广州酒家积极调整提效；5）同时，看好中国中免、安克创新、孩子王、美团、华致酒行等标的。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。