社零点评：1-2月社零同比增长3.5%，符合预期

1-2月社零同比增长3.5%。据国家统计局及Wind数据，2023年1-2月份，社会消费品零售总额为77067亿元/同比+3.5%；其中除汽车以外的消费品零售额70409亿元/同比+5.0%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额66528亿元/同比+4.2%。价上来看，1、2月CPI平均上涨1.5%； 整体而言，1-2月受政策放开后首个春节节假日影响，社零恢复正增长，符合预期。 分品类看，必选均有所增长，化妆品、服饰等增速实现扭正。其中：1）必选品类同比均有所增长。2023年1-2月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+9.0%/+5.2%/+6.1%/+3.9%，增速环比分别-1.5pct/-0.3pct/+13.4pct/+13.1pct。2）可选品类同比、环比多有所恢复，受政策放开、居民阳康及春节刺激，化妆品、金银珠宝、服装等恢复增长。2023年1-2月，纺织服装/化妆品/金银珠宝分别同比增长5.4%/3.8%/5.9%，3个月以来首次扭正，增速环比分别+17.9pct/+23.1pct/+24.3pct，增速较高。家电/中西药品/办公用品/家具/通讯器材/石油及制品/建材/汽车同比分别为-1.9%/+19.3%/-1.1%/+5.2%/-8.2%/+10.9%/-0.9%/-9.4%，增速环比分别+11.2pct/-20.5pct/-0.8pct/+11.0pct/-3.7pct/+13.8pct/+8.0pct/-14.0pct，新增体育娱乐用品分类，同比增速为+1.0%。 城镇、乡村均有所增长，餐饮恢复快于零售。1）分区域来看，1-2月，城镇消费品零售额66796亿元，同比+3.4%；乡村消费品零售额10271亿元，同比+4.5%，均有所增长，乡村略快于城镇。2）分类型来看，1-2月商品零售68638亿元，同比+2.9%，餐饮收入8429亿元，同比+9.2%，增速显著快于零售，主要受12月政策优化至1-2月期间，消费者陆续阳康，叠加春节节假日刺激，线下消费场景快速恢复影响。3）分渠道来看，1-2月实物商品网上零售额17476亿元，增长5.3%，占社零总额的比重为22.7%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长5.3%/4.0%/5.7%。4）按零售业态分，1-2月限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/百货店零售额同比分别增长2.3%/10.0%/3.6%/5.5%，品牌专卖店同比下降5.4%。 投资建议：整体而言，12月防控政策放开，叠加1-2月春节及出行、消费复苏，1-2月社零恢复同比正增长。考虑后续恢复及子行业情况，我们当前推荐关注：1）零售板块，重点推荐名创优品（近期入通，成长空间大、确定性高、盈利能力改善）、值得买（复苏进行时、孕育提效）、华致酒行（二季度有望进一步复苏、估值仍然便宜）及洪九果品；2）社服板块，重点推荐酒店及景区龙头，其中锦江酒店、华住集团质优、较稳健，金陵饭店、中青旅、宋城演艺、首旅酒店、金马游乐复苏进行时、估值仍有空间，新增重点推荐君亭酒店；3）餐饮方面当前估值下，重点关注稳健扩张、新曲线孵化及降本提效，重点关注九毛九、海伦司、百胜中国、奈雪的茶、海底捞、同庆楼等；4）此外，当前股价基础，我们看好中国中免、美团、安克创新、红旗连锁、重庆百货等标的绝对收益及部分出行、消费小市值标的的复苏弹性。 风险提示：消费需求恢复严重不及预期；行业竞争严重加剧；龙头扩张及费用管控不及预期。 1-2月社零同比增长3.5%。据国家统计局及Wind数据，2023年1-2月份，社会消费品零售总额为77067亿元/同比+3.5%；其中除汽车以外的消费品零售额70409亿元/同比+5.0%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额66528亿元/同比+4.2%。价上来看，1、2月CPI平均上涨1.5%；整体而言，1-2月受政策放开后首个春节节假日影响，社零恢复正增长，符合预期。 图表1：2023年1-2月社零同比上涨3.5% 图表2：2023年1-2月CPI分别同比上升2.1%、1.0%（单位：%） 分品类看，必选均有所增长，化妆品、服饰等增速实现扭正。其中：1）必选品类同比均有所增长。2023年1-2月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+9.0%/+5.2%/+6.1%/+3.9%，环比分别-1.5pct/-0.3pct/+13.4pct/+13.1pct。2）可选品类同比、环比多有所恢复，受政策放开、居民阳康及春节刺激，化妆品、金银珠宝、服装等恢复增长。2023年1-2月 ， 纺织服装/化妆品/金银珠宝分别同比增长5.4%/3.8%/5.9%，3个月以来首次扭正，增速环比分别+17.9pct/+23.1pct/+24.3pct，增速较高。家电/中西药品/办公用品/家具/通讯器材/石油及制品/建材/汽车同比分别为-1.9%/+19.3%/-1.1%/+5.2%/-8.2%/+10.9%/-0.9%/-9.4%，增速环比分别+11.2pct/-20.5pct/-0.8pct/+11.0pct/-3.7pct/+13.8pct/+8.0pct/-14.0pct，新增体育娱乐用品分类，同比增速为+1.0%。 图表3：必选整体增长稳健（单位：%） 图表4：可选细分品类多有所增长（单位：%） 图表5：可选细分品类多有所增长（单位：%） 图表6：可选细分品类多有所增长（单位：%） 图表7：社零数据更新 城镇、乡村均有所增长，餐饮恢复快于零售。1）分区域来看，1-2月，城镇消费品零售额66796亿元，同比+3.4%；乡村消费品零售额10271亿元，同比+4.5%，均有所增长，乡村略快于城镇。2）分类型来看，1-2月商品零售68638亿元，同比+2.9%，餐饮收入8429亿元，同比+9.2%，增速显著快于零售，主要受12月政策优化至1-2月期间，消费者陆续阳康，叠加春节节假日刺激，线下消费场景快速恢复影响。3）分渠道来看，1-2月实物商品网上零售额17476亿元，增长5.3%，占社零总额的比重为22.7%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长5.3%/4.0%/5.7%。4）按零售业态分，1-2月限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/百货店零售额同比分别增长2.3%/10.0%/3.6%/5.5%，品牌专卖店同比下降5.4%。 图表8：乡村增速快于城镇 图表9：餐饮增速快于零售 图表10：全国网上零售额累计同比保持增长 投资建议：整体而言，12月防控政策放开，叠加1-2月春节及出行、消费复苏，1-2月社零恢复同比正增长。考虑后续恢复及子行业情况，我们当前：1）零售板块，重点推荐名创优品（近期入通，成长空间大、确定性高、盈利能力改善）、值得买（复苏进行时、孕育提效）、华致酒行（二季度有望进一步复苏、估值仍然便宜）及洪九果品；2）社服板块，重点推荐酒店及景区龙头，其中锦江酒店、华住集团质优、较稳健，金陵饭店、中青旅、宋城演艺、首旅酒店、金马游乐复苏进行时、估值仍有空间，新增重点推荐君亭酒店；3）餐饮方面当前估值下，重点关注稳健扩张、新曲线孵化及降本提效，重点关注九毛九、海伦司、百胜中国、奈雪的茶、海底捞、同庆楼等；4）此外，当前股价基础，我们看好中国中免、美团、安克创新、红旗连锁、重庆百货等标的绝对收益及部分出行、消费小市值标的的复苏弹性。 风险提示： 1）消费需求恢复严重不及预期； 2）行业竞争严重加剧； 3）龙头扩张及费用管控不及预期。