ABF载板持续突破，PCB海内外客户加速放量

公司2024年年报显示，实现销售收入179.07亿元（同比增长32.39%），归母净利润18.78亿元（同比增长34.29%）。

核心要点

1. 封装基板业务：市场需求温和修复，公司加大市场拓展，推动新产品导入，收入31.71亿元（同比增长37.49%），占比17.71%。毛利率18.15%（同比减少5.72 pct），受广州项目爬坡、原材料涨价及BT类基板需求波动影响。FC-BGA基板已具备16层及以下批量生产能力，18、20层样品制造及认证有序推进。
2. PCB业务：稳健增长，收入104.94亿元（同比增长29.99%），占比58.60%。毛利率31.62%（同比增加5.07 pct），主要得益于算力及汽车电子市场机遇。数据中心订单显著增长（达20亿元级），成为继通信后的第二大订单市场；汽车电子订单增速连续三年超50%，新客户项目需求释放及ADAS需求稳步增长。

投资建议
预计2025-2027年收入分别为215.1/250.4/296.8亿元，归母净利润25.7/30.9/36.8亿元，维持“买入”评级。

风险提示
市场复苏不及预期、竞争加剧、研发创新不及预期、客户导入不及预期。