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公司信息更新报告：2024业绩高增，2025期待PCB结构持续优化+BT载板修复+ABF载板放量

2025-03-15 陈蓉芳,刘琦开源证券曾阿牛

核心观点：深南电路2024年业绩高增，主要得益于PCB业务在AI、汽车等领域的需求增长，以及载板业务的稳步拓展。公司预计2025-2027年归母净利润分别为26.08/32.76/38.49亿元，EPS为5.08/6.39/7.50元，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2024年公司实现营业收入179.07亿元，同比增长32.39%；归母净利润18.78亿元，同比增长34.29%。
- 单Q4，公司实现营收48.58亿元，同比增长19.51%；归母净利润3.90亿元，同比下降20.50%。
- 2025-2027年预计归母净利润分别为26.08/32.76/38.49亿元，EPS为5.08/6.39/7.50元，对应PE分别为25.0/19.9/16.9倍。
业务分析：
- PCB业务：2024年营收104.94亿元，同比增长29.99%，毛利率同比提升5.07个百分点。数据中心及高速交换机、光模块需求显著增长，营收和利润率同步提升。
- 载板业务：2024年营收31.71亿元，同比增长37.49%，但广州封装基板项目产能爬坡对整体利润率造成负向影响。
- 电子装联业务：2024年营收28.23亿元，同比增长33.20%，在数据中心及汽车电子领域需求增长的背景下稳定增长。
2025年重点关注：
- AI PCB：关注国内及海外AI客户的订单释放节奏。
- ABF载板：关注广州封装基板产能爬坡情况及订单放量情况。
- BT载板：关注存储市场需求恢复情况及工厂稼动率水平。
风险提示：下游需求不景气、竞争加剧影响盈利能力、客户导入节奏不及预期。