固收深度报告：一文读懂中资美元城投债现状

核心观点

• 存量规模和结构：中资美元城投债存量规模为693亿美元，东部沿海经济发达省份占据主导地位。票面利率加权平均约为5.28%，期限结构呈现明显的久期偏短特征，以投资级和无评级债券为主，行业分布以基础设施建设相关行业为主。
• 一级市场发行情况：近年来城投平台发行美元债融资持续收紧，2024年主要用于存量滚续，新增融资体量有限。区域分化明显，浙江省发行量和融资成本均领先，而中西部地区发行规模较小，融资成本相对较高。
• 兑付情况：2025年或将成为中资美元城投债偿付压力的关键节点，其后城投平台将于2027年再度面临兑付承压的挑战。区域集中、短债主导、高息承压是未来3年兑付结构的主要特征。
• 二级市场收益表现：中资美元城投债的二级市场表现较境内城投债更为强劲，高收益级债券指数在观察期内涨幅较高。当前高收益级和投资级别中资美元城投债的利差水平均处于历史极低位置，短期内高收益级中资美元城投债因收益水平兼具较强的吸引力和尚可的安全性而值得加以关注。

关键数据

• 中资美元城投债存量规模：693亿美元
• 存量加权平均票面利率：5.28%
• 未来3年到期总额：454.50亿美元
• 2024年中资美元城投债发行加权平均票面利率：6.00%
• 当前高收益级中资美元城投债和投资级别中资美元城投债的利差水平：分别为313BP和86BP

研究结论

• 中资美元城投债市场区域集中度高，东部经济发达地区偿债负担较重，债务集中到期风险上升。
• 中资美元城投债二级市场表现强劲，高收益级债券收益空间较投资级债券和境内城投债显著高。
• 投资者应关注区域集中、短债主导、高息承压的兑付结构特征，谨慎采取波段策略。