国债期货周报：债市短期或区间震荡等待催化，核心关注点仍为基本面数据和资金面走向

核心观点

• 债市短期或区间震荡等待催化，核心关注点仍为基本面数据和资金面走向。
• 政府工作报告中财政力度未超预期，债市回调的主要驱动为资金面持续不松，市场降息预期回撤，前期抢跑行情进行修复。
• 目前债券市场较为脆弱，如果继续下跌，机构行为的角度可能触发更多止损盘，引发负反馈，这种情形下债市容易出现非理性超跌。
• 要确认债市企稳还需要看到基本面数据回落或资金出现边际转宽的明确信号，有待增量信息确认。
• 短期单边策略上仍建议观望。基差策略上，建议关注国债期货各品种合约基差做阔与正套策略。套保策略上，可关注基差低位空头套保建仓机会。

关键数据

• 10年期国债活跃券利率回升至1.87%附近，已基本回到12月初水平，相较前低已经上行了近27BP。
• 2月PMI方面，制造业PMI为50.2，前值为49.1。2月非制造业PMI为50.4，前值50.2。
• 2月CPI同比-0.7%，PPI同比-2.2%,均超季节性走弱。
• 2月金融数据公布，社融总量同比多增，信贷同比少增。
• 30大中城市商品房3月日均成交22.35万平方米，较2月均值提高，同比去年同期正增长。

研究结论

• 短期来看，债市主要受资金面和基本面数据影响较大。
• 如果1-2月经济数据弱于预期，债市反弹可能会加速。
• 如果经济数据没有大的波动，后续债市主要要看资金利率能否下行，如果资金逐渐放宽，债市可能震荡中慢慢修复。
• 10债利率或主要在1.75%-1.85%区间波动。
• 如果资金进一步收紧，长债还会面临进一步调整压力，债市容易出现超跌，但反过来这种情形下也容易出现更好的配置点位。