月报观点汇总
主要观点： 债市基本面对定价影响尚不大，资金面偏紧张，政策面核心关注两会信息。
策略： 短期债市或仍为震荡格局，建议区间操作，高度关注资金面和政策面增量信息。期现策略上可关注T、TF、TS合约的正套策略和基差做阔策略。套保策略上，仍可关注上述三个合约基差低位时期的做空套保建仓机会。
国债期货市场： 2月30年期国债期货主力合约2506下跌2.16%至118.01，10年期国债期货主力合约2506下跌1.08%至108.255，5年期国债期货2506下跌0.88%至105.835，2年期国债期货2506价格下跌0.31%至102.6。成交量方面，上月日均30年期国债期货成交123,702手，10年期国债期货日均成交108,794手，5年期国债期货日均成交82,554手，2年期国债期货日均成交50,950手。持仓量方面，总体呈现长债超长债期货持仓下滑，中短债期货持仓上行。基差方面，TL2506、T2506、TF2506、TS2506基差分别为0.51、0.19、0.15、-0.38。跨期价差方面，TL2503-TL2506、T2503 -T2506、TF2503-TF2506、TS2503 -TS2506跨期价差分别为0.75、-0.06、-0.28、-0.39。隐含期现利差方面，10-2Y利差达到44.39BP，10-5Y利差达到11.23BP，5-2Y利差达到33.16BP。
宏观基本面： 2月制造业PMI为50.2，非制造业PMI为50.4，制造业PMI产需回升，建筑业边际好转但需求仍显不足，服务业产需下滑。1月CPI同比0.5%，PPI同比-2.3%。1月金融数据公布，新增社融7.06万亿，同比多增5866亿元，人民币贷款新增5.13万亿元，同比多增2100亿元。高频数据方面，2月生产端开工率多数回升，地产销售平稳，消费和服务业有回升潜力但趋势还不强，基建节后复工进一步推进。物价方面，食品价格季节性偏弱，工业品价格回暖。
政策面与资金面： 2024Q4货币政策例会强调实施好适度宽松的货币政策，精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节。1年期国债与短端资金利率利差持续为倒挂状态，10Y-1Y利差仍然处于历史极低位置。2月资金利率持续上行，银行间市场质押式回购利率1天期为1.9759%，7天期为2.1357%。同业存单利率持续上行，3M同业存单发行利率及至2.16%，1M同业存单发行利率及至2.08%。
