本周观点
- 政策面：中美贸易冲突缓和，但美对华关税仍偏高，外需下行压力持续存在，中期政策以稳内需为主。
- 资金利率：央行降准落地，资金利率短期稳稳，后续进一步放松可能性有限，资金利率或进入震荡阶段。
- 国债期货行情展望：债市进入震荡阶段，短期下跌风险缓释，但长债吸引力有限，10年期国债利率可能在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.9%-1.95%区间波动。
- 国债期货策略：单边策略上短期建议观望，关注高频经济数据与资金面动向。基差策略上建议关注各品种正套策略，曲线策略上建议适当关注做陡。
宏观基本面跟踪
- PMI数据：4月PMI回落至荣枯线以下，显示供需边际回落，外需下行压力显现。
- 出口数据：4月出口超预期，但分国别和地区看，对美出口同比快速下滑，东盟出口增速大幅回升。
- 通胀数据：4月通胀整体低位徘徊，CPI环比有所回升，PPI环比下滑。
- 信贷数据：4月信贷数据走弱，社融同比多增主要受到政府债融资多增拉动，企业短贷和中长贷均有不同程度少增。
- 消费高频数据：居民出行热度较高，汽车销售具有一定韧性，但电影票房偏低，新房成交热度不高，一线城市二手房交易呈现同比增长。
- EPMI数据：4月EPMI下滑，显示战略新兴行业景气度边际下滑，外需下行压力初现。
- 出口高频数据：4月出口压力初步显现，出口集装箱运价指数和波罗的海干散货指数同比均有所下降，港口吞吐量同比有所增长。
政策面跟踪
- 中美贸易战复盘：回顾上一轮贸易战历程，本轮贸易战升级速度更快，涉及商品范围更广，关税加征幅度更大，短期应无法结束，需警惕存在反复的可能性。
- 本轮贸易战进程：自2025年2月开启至今，贸易冲突再升级，当前关税政策面临多重不确定性，接下来或上演多轮磋商、公告和反制。
- 对国内经济影响：外需下行可能拖累中国出口增速，出口下滑或将对我国全年GDP形成负面影响，出口下行或对PPI增速造成负面影响，出口增速主要与中游制造业利润、投资增速关联度较高。
资金面跟踪
- 公开市场操作：本周央行公开市场有8361亿元逆回购和1250亿元MLF到期，进行了4860亿元逆回购投放，净回笼9611亿元，下周将有4860亿元逆回购到期。
- 主要资金利率：上周资金利率继续下行，短期政府债供给扰动较强，但在央行降准对冲下资金面边际持稳，下周面临税期和政府债发行扰动，资金利率波动可能放大。
- 信贷投放：从票据利率来看，5月整体票据利率目前较4月边际回升但幅度有限，关注中下旬票据利率走势。
