合成橡胶期货周报：成本端提振有限，BR上涨乏力

合成橡胶期货周报 成本端提振有限，BR上涨乏力 作者：张晓珍 联系方式：02088818028 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2025年3月15日 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 合成橡胶 成本端卫星化学8万吨年丁二烯装置临时停车，但前期国内外装置重启，供应预期相对充裕，关注港口库存水平。供应端，随着亏损减轻，且3月计划检修量不多，顺丁橡胶供应开工率较高，库存预期去化缓慢。需求端半钢胎开工率小幅下降，但维持高位，全钢胎开工率仍偏低。天然橡胶方面，泰国东北大部分区域胶进入停割期，泰南低产期，但海内外需求端持续拖拽，原料价格明显走弱，且青岛库存累库趋势未变，天胶或震荡偏弱，关注3月下旬 关注BR2505在13900附近压力，逢高做空 关注BR2505在13800附近压力，逢高做空 云南开割情况。总体来看，短期丁二烯价格承压，顺丁橡胶供应维持高位，天胶震荡偏弱，BR预计短期上涨乏力。 目录 01行情回顾 02丁二烯供需情况 03顺丁橡胶供需情况 一、行情回顾 行情回顾 本周，丁二烯供应相对充裕，但由于装置意外短停，丁二烯价格重心小幅下移，且天然橡胶上涨乏力，合成橡胶期货主力合约震荡运行。 二、丁二烯供需情况 中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，） 丁二烯：2025年12月国内产量同比22，2024年表观消费量同比08 2025年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨年） 地区 企业名称 产能 投产时间 华东 山东裕龙石化有限公司（2） 20 2025年3月 烟台万华二期 20 2025年4月 华北 中石油吉林石化 20 2025年7月 华南 埃克森美孚（惠州）化工有限公司 20 2025年3月 中国石油天然气有限公司广西石化分公司 18 2025年11月 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，） 600 500 400 300 200 100 0 25 20 15 10 5 0 5 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年 产量增长率（右轴） 20 15 10 5 0 5 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 表观消费量增长率 数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货研究所 中国丁二烯周度开工率季节性图（） 中国丁二烯周度产量季节性图（吨） 本周装置重启恢复中，丁二烯开工率窄幅变动 80110000 75100000 7090000 6580000 6070000 5560000 50 112131415161718191101111121 50000 112131415161718191101111121 2021202220232024202520212022202320242025 乙烯与丁二烯周度开工率趋势对比图（） 100 90 本周，古雷石化装置重启恢复中，丁二烯产能利用率窄幅变动至 7421，环比006，产量为103428吨。 80 70 60 50 40 202309292023122920240329202406292024092920241229 根据隆众资讯报道，卫星化学连云港石化8万吨年丁二烯抽提装置于3月13日下午临时性停车，计划停车710天，上游裂解装置正常运行。 乙烯石脑油裂解丁二烯 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 丁二烯山东市场价（元吨） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元 16000 吨） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000 112131415161718191101111121 20212022202320242025 2024010120240401202407012024100120250101 丁二烯山东加氢石脑油山东碳四抽提法生产成本 2024010120240401202407012024100120250101 碳四抽提法生产毛利右轴丁二烯山东加氢石脑油山东 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 丁二烯内外盘价格与价差（元吨） 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 丁二烯国际市场价（美元吨） 本周，国内丁二烯市场先跌后涨，整体维持小区间震荡局面。周初成交不畅，且周内有船货到港影响华东部分货源急需轮仓，市场行情一度走跌。但部分供方库存压力略有缓解后，市场出现炒作氛围，带动供方价格及下游合成橡胶期现货价格小幅上涨，丁二烯市场在供方价格拉涨下反弹走高。虽近期丁二烯库存高位导致下游买盘谨慎，市场成交有限，但周期末苏北地区有装置临时性停车，供应面消息一度影响市场报盘重又坚挺。 周内石脑油价格上行，成本压力增加，丁二烯价格重心下移，碳四抽提工艺利润下滑。 周内，周内国内市场价格震荡波动，外盘价格小幅 供应相对充裕，丁二烯价格重心下移；进口套利窗口关闭 2024010120240401202407012024100120250101 价差右轴山东市场价CIF中国 2024010120240401202407012024100120250101 CIF中国FOB韩国CIF亚洲FOB欧洲 下跌，近期市场消息面指引有限，内外盘价格整体波动有限，进出口套利窗口亦较为有限，周内零星货源装船仅为交付合约。但商家预期近期韩国有部分货源外销，谨慎关注成交情况。 中国丁二烯月度进口情况（吨） 中国丁二烯月度出口情况（吨） 丁二烯进出口：2024年国内进口同比03，出口同比72 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 中国丁二烯月度净进口情况（吨） 东北亚乙烯石脑油价差（美元吨） 100000700 80000 60000 40000 20000 0 20000 600 500 400 300 200 100 40000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 0 112131415161718191101111121 20212022202320242025 丁二烯周度港口库存（吨） 丁二烯月度期末库存（企业库存港口库存，单位：吨） 本周海外船货到港，且下游跟进力度不大，港口库存累库 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 112131415161718191101111121 20212022202320242025 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年2025年 本周期，国内丁二烯样本总库存环比增加1244，其中样本企业库存环比增幅953，近期多数装置稳定运行，略高价货源成交难以放量，样本企业库存整体有所增加。样本港口库存环比增加1489，周期内仍有船货到港，下游消耗速度一般，影响港口库存攀升至2023年8月以来的高位。 截至3月12日，丁二烯港口库存37800吨，较上期4900吨。 丁二烯及其下游开工率趋势对比图（） 丁二烯及其下游生产毛利趋势对比图（元吨） 本周丁二烯价格重心下移，下游开工率总体提升，利润涨跌不一 100 90 80 70 60 50 40 30 2023010120230701202401012024070120250101 丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 2000 3000 2023010120230701202401012024070120250101 丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 三、顺丁橡胶供需情况 中国顺丁橡胶年度产量、设计产能与产量增长率（万吨，） 顺丁橡胶供需：2025年12月产量同比273，实际消费量同比202 2025年中国顺丁橡胶拟在建产能统计表 地区 企业简称 产能 （万吨年） 地址 投产时间 华北 浩普新材料科技股份有限公司 4 山东烟台 2025年 华北 山东裕龙石化有限公司 15 山东烟台 2025年 25020 20015 10 150 5 100 0 505 0 中国顺丁橡胶年度实际消费量、表观消费量及其增长率（万吨，） 140 120 100 80 60 40 20 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年 产量设计产能产量增长率（右轴） 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 10 20 15 10 5 0 5 10 15 20 实际消费量表观消费量表观消费量增长率（右轴） 数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货研究所 中国高顺顺丁橡胶周度开工率季节性图（） 中国高顺顺丁橡胶周度产量季节性图（吨） 本周部分装置提负运行，顺丁橡胶开工率延续提升 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 112131415161718191101111121 35000 30000 25000 20000 15000 10000 112131415161718191101111121 2021202220232024202520212022202320242025 本周，燕山石化及华北部分民营生产装置负荷提升，带动产能利用率提升至7249，环比346，产量为29105吨。 顺丁橡胶价格（山东主流市场价）季节性图（元吨） 丁二烯价格和顺丁橡胶价格、生产毛利趋势对比（元吨） 成本提振有限，顺丁橡胶现货窄幅波动；顺丁橡胶行业亏损幅度减轻 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 112131415161718191101111121 20212022202320242025 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 202309302023123120240331202406302024093020241231 顺丁橡胶生产毛利右轴顺丁橡胶山东丁二烯山东 2000 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 基差（元吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2024031420240514202407142024091420241114202501