合成橡胶期货周报：成本支撑有限，BR上行驱动不足，短期上方承压

合成橡胶期货周报 成本支撑有限，BR上行驱动不足，短期上方承压 作者：张晓珍 联系方式：020-88818028 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年8月11日 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 本周，成本端丁二烯窄幅整理，顺丁橡胶基本面上行驱动不足，同时宏观氛围偏空，周初合成橡胶主力合约 BR2409下跌，但由于降雨偏多，影响海外天然橡胶产区收胶工作，提振天然橡胶盘面上行，带动合成橡胶期货在 BR2410短期空单持有，关注BR2410短期空单持有，关注 合成橡胶 本周后期小幅上涨。展望后市，尽管8月中旬齐翔腾达丁二烯装置有重启计划，但丁二烯前期价格下跌后，其下游开工率提升，丁二烯需求增加，且亚洲乙烯裂解利润仍偏低，预计港口库存低位运行，丁二烯价格下方空间有限。供应端8月中旬齐翔腾达与独山子石化的顺丁橡胶装置计划重启，预计开工率提升，但顺丁橡胶行业仍面临亏损，关注装置运行情况。需求端半钢胎维持景气，由于库存压力较大，全钢胎开工率仍偏弱运行。总体来看，丁二烯对顺丁橡胶支撑有限，且顺丁橡胶供需预期转弱，短期BR承压。 14200压力位 14400压力位 目录 01行情回顾 02丁二烯供需情况 03顺丁橡胶供需情况 一、行情回顾 行情回顾 本周，成本端丁二烯窄幅整理，顺丁橡胶基本面上行驱动不足，同时宏观氛围偏空，周初合成橡胶主力合约BR2409下跌，但由于降雨偏多，影响海外天然橡胶产区收胶工作，提振天然橡胶盘面上行，带动合成橡胶期货在本周后期小幅上涨。 二、丁二烯供需情况 中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，%） 2024-2026年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨/年） 地区 企业名称 产能 投产时间 配套下游 华东 山东裕龙石化有限公司 40 2024年 合成橡胶 华北 中国石油化工股份有限公司天津分公司 17 2024年 ABS 东北 华锦阿美石油化工有限公司 16 2026年 无 中国石油天然气股份有限公司吉林石化分公司 20 2024年 ABS 华南 巴斯夫一体化基地（广东）有限公司 16 2025年 无 埃克森美孚（惠州）化工有限公司 20 2024年 无 福建中沙石化有限公司 20 2026年 无 中国石油天然气有限公司广西石化分公司 18 2026年 SSBR/SBS 西北 中国石化塔河炼化有限责任公司 14 2026年 无 数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货发展研究中心 500 丁二烯：今年1-7月国内产量同比+3.1%，1-6月表观消费量+0.6% 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，%） 600 500 400 300 200 100 0 25 20 15 10 5 0 -5 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* 产量增长率（右轴） 20 15 10 5 0 -5 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* 表观消费量增长率 中国丁二烯周度开工率季节性图（%） 中国丁二烯周度产量季节性图（吨） 周内装置重启与临时停车并存，丁二烯行业开工率小幅下降 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 乙烯与丁二烯周度开工率趋势对比图（%） 100 90 80 70 60 50 40 2023-02-242023-05-242023-08-242023-11-242024-02-242024-05-24 周内虽东明石化装置重启，但盛虹炼化装置临时停车，使得国内丁二烯开工率小幅下跌至68.17%，环比-0.27%，产量89720吨。 根据隆众资讯消息，齐鲁石化、上海石化（老区）丁二烯装置 原定7月底重启，但目前重启时间待定。 乙烯(石脑油裂解)丁二烯 装置临时停车叠加刚需支撑，丁二烯价格窄幅震荡；进口套利窗口关闭 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 丁二烯山东市场价（元/吨） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/ 16000 吨） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 2023-01-012023-05-012023-09-012024-01-012024-05-01 丁二烯(山东)加氢石脑油(山东)碳四抽提法生产成本 2023-01-012023-05-012023-09-012024-01-012024-05-01 碳四抽提法生产毛利(右轴)丁二烯(山东)加氢石脑油(山东) 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 丁二烯内外盘价格与价差（元/吨） 2000 1400 来提振，加之北方部分刚需，支撑山东市场价。 1000 1200 但华东下游买盘偏弱，部分略高价报盘成交遇 1000 阻，压制丁二烯上涨。 500 800  本周，周内石脑油价格下跌，同时丁二烯主流 0 600400 供方价格亦有下调，丁二烯生产毛利（碳四抽提法）下滑，周均利润为4845元/吨附近。 -500 200  本周，丁二烯内盘价格窄幅震荡，外盘价格小 -1000 0 2023-01-01 2023-05-01 2023-09-01 2024-01-01 2024-05-01 幅下跌，周均内外盘差仍为负，在-31元/吨附近。 1500 1800 1600 丁二烯国际市场价（美元/吨） 本周，丁二烯市场价格窄幅震荡。周内盛虹炼化装置临时性停车，供应面消息对商家心态带 2023-01-292023-05-292023-09-292024-01-292024-05-29 价差(右轴)山东市场价CIF中国CIF中国FOB韩国CIF亚洲FOB欧洲 中国丁二烯年度进出口量与进口依存度（万吨，%） 丁二烯进出口：2024年1-6月国内进口同比-1.6%，出口同比+97.8% 5014 4512 40 3510 308 25 206 154 10 52 00 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* 进口量�口量进口依存度（右轴） 中国丁二烯月度净进口情况（吨） 亚洲乙烯-石脑油价差（美元/吨） 100000700 80000 60000 40000 20000 0 -20000 600 500 400 300 200 100 -40000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 丁二烯周度港口库存（吨） 丁二烯月度期末库存（企业库存+港口库存，单位：吨） 下游刚需补库，存在一定的国内供需缺口，使得丁二烯港口库存小幅下降 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 根据隆众资讯消息，本周期国内丁二烯样本总库存环比上周期下降6.67%。其中企业库存环比下降5.61%，周内下游部分刚需补仓，样本企业库存小幅下降，短期暂无明显库存压力表现；港口库存环比下降8.37%，周内进口船货到港有限，样本港口库存维持低位区间。 截至8月8日，丁二烯港口库存18600吨，较上期减少1700吨。 丁二烯及其下游开工率趋势对比图（%） 丁二烯价格窄幅整理，下游行业开工率与利润均有所提升 2024年下半年中国丁二烯下游产能新增计划表（万吨/年） 产品种类 企业 产能 地址 投产计划 顺丁橡胶 浙江传化合成材料有限公司 12 浙江嘉兴 2024年 顺丁橡胶 振华新材料（东营）有限公司 5 山东东营 2024年 顺丁橡胶 山东裕龙石化有限公司 15 山东烟台 2024年底 溶聚丁苯橡胶 山东裕龙石化有限公司 6 山东烟台 2024年底 乳聚丁苯橡胶 申华化学工业有限公司 5 江苏南通 2024年底 SBS 福建福化鲁华新材料有限公司 4 福建漳州 2024.07 SBS 上海金山巴陵新材料有限公司 14 上海 2024.10 SBS 宁波金海晨光化学股份有限公司 4 浙江宁波 2024年底 SBS 安徽百昊晟科技有限公司 5 安徽阜阳 2024.08 ABS 浙江石油化工有限公司 120 浙江舟山 2024.07 ABS 新浦化学（泰兴）有限公司 21 江苏泰兴 2024.11 ABS 广西长科新材料有限公司 50 广西防城港 2024.12 120 100 80 60 40 20 0 2022-03-042022-09-042023-03-042023-09-042024-03-04 丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 丁二烯及其下游生产毛利趋势对比图（元/吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2022-02-242022-08-242023-02-242023-08-242024-02-24 丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS 三、顺丁橡胶供需情况 中国顺丁橡胶年度产量、设计产能与产量增长率（万吨，%） 顺丁橡胶供需：今年1-7月国内产量同比+0.5%，实际消费量同比-0.09% 2024年中国顺丁橡胶拟在建产能统计表（红色为已投产） 地区 企业简称 产能（万吨/年） 地址 投产时间 华东 浙江传化合成材料有限公司 12 浙江嘉兴 2024年7月 华北 振华新材料（东营）有限公司 5 山东东营 2024年 华北 山东裕龙石化有限公司 15 山东烟台 2024年底 250 200 150 100 50 0 中国顺丁橡胶年度实际消费量、表观消费量及其增长率（万吨，%） 140 120 100 80 60 40 20 0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* 产量设计产能产量增长率（右轴） 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年* 实际消费量表观消费量表观消费量增长率（右轴） 20 15 10 5 0 -5 -10 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -2