01螺纹钢：观望为宜。上周螺纹钢价格探底回升，基差小幅走弱。主要观点如下：宏观方面，两会政策力度基本符合预期，2025年国内生产总值GDP增长目标为5%左右，赤字率拟按4%左右安排，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、特别国债5000亿元；产业方面，螺纹钢产量、需求继续回升，库存连续第二周去化，不过去库速度并不快；海外方面，3月12日，美国对进口钢铝征收25%关税生效，欧盟、加拿大等积极反制，继续关注4月2日关税是否再升级。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格低于电炉平电成本，高于电炉谷电成本与长流程成本，静态估值处于中性水平；驱动方面，国内政策已经明朗、需求强度还处于验证期，短期外需属于扰动因素，预计价格震荡运行为主。交易策略观望或者短线交易。风险提示：突发宏观利好（上行风险）；需求不及预期（下行风险）。
02热卷：短线操作。产业回顾：五大材产量回升，铁水走强背景下，分流到热卷的产量回升，冷系持续开工，需求同步释放，短期供需难有较大矛盾。海外反倾销落地，弱势情绪影响持续体现，热卷出口已经在转为出口钢坯方坯，部分的买单，从黑色链整体来看，出口数据短期仍存偏强可能。目前，热卷库存累库停止，社会库存、钢厂库存去库，后续累库压力仍存，后续需关注进一步供给恢复情况，结合国际博弈和两会预期的影响，在库存预计偏高的情况下，热卷价格宽幅震荡运行，关注累库的高度，贸易商投机库存目前存在压力，止损抛货情况观察。行为回顾：短期来看，上周多空博弈，空头占优，价格重心下移，本周进一步对抗，空头止盈价格回弹，关注下周的进一步对抗的结果，多头是否触发止损，预估波动率上升。走势预判：短期价格宽幅震荡。交易策略风险较大，观望或者短线操作。风险提示：突发宏观利好（上行风险）；需求快速回落（下行风险）。
03双焦：短线操作。主要逻辑焦煤：供应方面，主产区煤矿生产逐步恢复，但受事故及环保政策扰动，产能利用率仍处低位，原煤产量同比小幅收缩；进口端蒙古口岸通关量边际回升，但因蒙方报价坚挺叠加贸易商利润倒挂，实际成交清淡。需求方面，焦炭第十一轮降价落地后焦企利润空间进一步压缩，刚需节奏下采购意愿较为谨慎；钢厂受终端需求传导不畅影响，补库意愿低迷，维持低库存策略，铁水产量回升对原料的提振作用整体有限。综合来看，短期焦煤震荡偏弱，重点关注进口煤到港节奏及焦化厂利润修复进度。焦炭：供应方面，全国两会结束后环保限产影响减弱，主产区焦企开工率回升带动产量小幅增长，然而焦炭接连提降导致行业在亏损压力下限产常态化，产能释放仍显谨慎。需求方面，钢厂高炉复产进程加快，铁水产量连续回升提振焦炭刚需，但终端钢材需求传导稍显迟滞，且尽管部分钢厂加大补库力度，但受利润空间收缩及对后市预期偏悲观影响，采购节奏偏向谨慎，整体需求增量不及预期。此外，焦炭现货价格十一轮提降落地后，贸易商投机需求进一步萎缩，市场交投活跃度维持低位。综合来看，焦炭市场供需虽边际改善，但钢材终端需求兑现不及预期仍是核心制约因素，短期区间震荡为主。操作策略短线操作。风险提示下行风险：焦煤—需求不及预期；焦炭—原料成本坍塌、下游需求弱上行风险：焦煤—供给出现问题，蒙煤通关大幅下降；焦炭—政策刺激超预期、钢材需求大幅上涨。
04铁矿石：震荡偏弱。主要逻辑行情回顾：上周盘面震荡运行，上周五大涨主要受市场小作文和A股大张影响，宏观情绪波动，同时发改委宣布持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。供给方面，澳减巴增，全球发运小幅下降，非主流亦有减少。疏港强于到港，港口库存继续小幅下降，进口矿库销比仍继续回落。国产矿方面，开工率回升，铁精粉产量小幅增长，矿企库存有所增加。需求方面，近期高炉复产数量较多，但受环保原因，铁水增量并不明显，华东相当部分工地仍未复工，终端需求恢复缓慢。后市展望：近期仍然是走钢厂复产逻辑，但需求预期普遍悲观，空方力量较强，黑色系整体承压，复产→原料难以形成正反馈。发改委再提粗钢产量调控，部分宏观利好兑现，但尚未有具体文件出台，行政限产有待考量。综上，预计矿价震荡运行，参考区间770~810，关注前期高点，仍以反弹空思路看待。操作策略震荡偏弱。风险提示1、调控文件出台，钢厂复产（上行风险）2、旺季成材需求缺失（下行风险）。
