黑色：涨跌空间有限 短线交易为主

黑色：涨跌空间有限短线交易为主 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2024/11/25 【产业服务总部|黑色金属团队】 研究员张佩云执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837 联系人殷玮岐执业编号：F03120770 01 02 目录螺纹：短线操作热卷：偏弱运行 03 04 双焦：短线操作铁矿：偏弱运行 01 螺纹钢：短线操作 01投资策略：涨跌空间有限短线交易为主 主要观点 行情回顾：上周螺纹钢价格先涨后跌，基差走弱。宏观方面，短期处于政策真空期，市场在等待12月政治局会议 与中央经济工作会议；产业方面，螺纹钢产量、需求相对均衡，库存低位波动，供需矛盾暂时不大，不过需求面临季节性转弱压力。 后市展望：（1）需求端，最近一期螺纹钢表需234.20万吨/周，环比增加3.36万吨；（2）供给233.82万吨/周，环比减少0.12万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比减少0.38万吨，目前绝对库存仍然偏低；（4）成本端，即期成本窄幅波动；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。 走势预判：短期涨跌空间均不大，继续震荡运行。 操作策略 观望或者短线操作。 风险提示 1、利好政策出台（上行风险）； 2、需求快速回落（下行风险）。 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 主要工业品期货价格上周涨跌幅 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 行情回顾：先涨后跌基差走弱 02 现货价格：螺纹钢价格震荡运行，上周五杭州三级 螺纹报3420元/吨，环比前一周上涨10元/吨。 期货价格：先涨后跌，螺纹01合约收在3277元/吨，环比前一周五上涨45元/吨。 基差：走弱，上周五螺纹01合约基差143元。 6000 5700 5400 5100 4800 4500 4200 3900 3600 3300 3000 3800 螺纹钢2501 3700 3600 3500 800 3400 600 3300 3200 400 3100 200 3000 0 2900 -200 -400 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 2月1日… 2月12日 2月23日 3月5日 2020 3月16日 3月27日 4月8日 4月19日 2021 4月30日 5月14日 5月25日 6月5日 2022 6月16日 6月27日 7月8日 7月19日 7月30日 2023 8月10日 8月21日 9月1日… 9月12日 2024 9月23日 10月11日 10月22日 11月2日 11月13日 2025 11月24日 12月5日 12月16日 12月27日 1月2日… 1月12日 1月22日 2024年 2月1日… 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 2023年 4月1日… 4月12日 4月22日 螺纹01基差 5月5日 杭州螺纹 5月15日 5月25日 6月4日 2022年 6月14日 6月24日 7月4日 7月14日 7月24日 8月3日 2021年 8月13日 8月23日 9月2日 9月12日 9月22日 10月8日 2020年 10月18日 10月28日 11月7日 11月17日 11月27日 12月7日 12月17日 12月27日 03钢厂利润：盈利率持续回落 原料端：上周港口焦炭价格下跌50元/吨、张家港废钢 价格下跌40元/吨、日照港PB粉价格上涨26元/吨。 长流程：钢厂即期利润窄幅波动，根据模型测算，华东吨钢利润约136元/吨。 短流程：华东即期利润上行，吨钢利润约-110元/吨。 盈利面：247家样本钢厂盈利率54.55%（-3.03%）。 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 华东螺纹钢点对点利润：长流程 1月2月3月4月5月6月7月8月9月1011月12月 月 2024年 2023年 2022年 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月10日 4月24日 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 9月14日 9月28日 10月18日 11月1日 11月15日 11月29日 12月13日 12月27日 2021年 2020年 120 100 80 60 40 20 1月1日 1月15日 1月29日 2月17日 3月3日 3月17日 3月31日 4月14日 4月28日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月10日 12月29日 0 盈利钢厂:全国(样本数247家):当周值 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 华东螺纹钢点对点利润：短流程 1月2月3月4月5月6月7月8月9月1011月12月 月 2024年 2023年 2022年 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月10日 4月24日 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 9月14日 9月28日 10月18日 11月1日 11月15日 11月29日 12月13日 12月27日 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 04期货估值：中性 上周焦炭与废钢价格下跌、铁矿价格上涨，钢厂即期生产成本窄幅波动，而螺纹钢期货价格上行，期货估值提升， 目前静态估值处于中性水平。 螺纹估值收盘价:螺纹钢指数 48 44 40 36 32 28 24 20 16 12 8 4 0 6700 6300 5900 5500 5100 4700 4300 3900 3500 3100 2020/012021/012022/012023/012024/01 -4 -8 -12 -16 -20 2700 2300 1900 1500 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 05供需格局：产需相对均衡库存低位波动 产量：上周螺纹钢产量减少0.12万吨至233.82万吨。 需求：上周螺纹钢表观需求增加3.36万吨至234.20万吨。 库存：上周螺纹钢库存减少0.38万吨至445.11万吨。 500 400 300 200 100 0 螺纹钢周度表观需求 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年 2023年 2022年 2021年 1月1日 1月15日 1月29日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月8日 12月24日 2020年 螺纹钢周度产量：钢联口径 430 390 350 310 270 230 190 150 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2022年 2021年 1月1日 1月15日 1月29日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月8日 12月24日 2020年 2300 1900 1500 1100 700 300 螺纹钢总库存：钢联口径 2024年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月1日 1月15日 1月29日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月8日 12月24日 2020年 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 06重点数据/政策/资讯 财政部等两部门调整铝材等产品出口退税政策，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出 口退税；将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%，2024年12月1日起实施。 10月，中国粗钢产量8188万吨，同比增长2.9%；生铁产量7026万吨，同比增长1.4%；钢材产量11941万吨，同比增长3.5%。1-10月，中国粗钢产量85073万吨，同比下降3.0%；生铁产量71511万吨，同比下降4.0%。 10月，十种有色金属产量为669万吨，同比增长0.6%；1-10月累计产量为6541万吨，累计同比增长4.7%。 1-10月，汽车产量为2466.1万辆，同比增长3%。其中新能源汽车产量为990万辆，同比增长36.3%。 据财政部透露，已将6万亿元地方政府债务限额下达各地，部分省份已经启动发行工作。另外，2024年新增地方政 府专项债券已基本发完，财政部正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案。 日本央行行长植田和男表示，日本经济正迈向薪资驱动的持续通胀，并警告不要将借贷成本维持在过低水平。 中央空管委即将在六个城市开展eVTOL（电动垂直起降飞行器）试点。 欧元区10月CPI终值同比升2%，符合市场预期，回归欧洲央行目标水平，为该行12月降息铺平道路。 唐山：大力实施钢铁企业搬迁及兼并重组，协助省直相关部门，组织中国矿产资源集团与全市钢铁企业对接，推进铁矿石统一代理采购。 日本首相石破茂拟推出一项21.9万亿日元（约合1400亿美元）的经济刺激计划，以解决通货膨胀、工资增长等一系 列挑战。包括民间资金在内，一揽子经济刺激计划总额为39万亿日元。 资料来源：我的钢铁网公开资料整理长江期货 02 热卷：偏弱运行 01投资策略：短期价格宽幅震荡 主要观点 产业回顾：五大材产量小幅增加，热卷产量回升后维持稳定，供应端压力仍存，需求恢复持稳，商品卷增加，处于 偏弱平衡状态没有改变。海外反倾销落地，热卷出口短期峰值将出现，同时，内贸需求投机偏好转变，需求端存潜在压制。目前，五大材出现小幅累库，钢厂在兑现利润。热卷库存社库持续去库已经进入往年均值区间，钢厂库存去库斜率减缓，存累库压力，若无进一步宏观预期的接力，基本面矛盾不大，预计热卷价格宽幅震荡，关注库存的变化情况，贸易商投机库存的抛货意愿。 行为回顾：短期来看，上周空头建仓下行且伴随着放量，短期内难以扭转弱势的预期，本周双平离场，对于波动率有负面影响，关注下周是否有建仓的可能。 走势预判：短期价格宽幅震荡。 操作策略 短期弱势运行，关注政策落地。 风险提示 1、利好政策出台（上行风险）；2、累库路径构建（下行风险）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 02估值：价格震荡基差持稳 指标名称 2024/11/18 2024/11/19 2024/11/20 2024/11/21 2024/11/22 5日涨跌 上海（鞍钢） -11 -15 -9 -7 2 13 沈阳（本钢） 199 175 171 163 192 -7 天津（沧州中铁） 69 55 61 -53 82 13 邯郸（天津天铁） 129 125 131 133 152 23 宁波（宁钢）