黑色：供需矛盾不大，短线交易为主

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2024/12/23 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员张佩云执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837联系人殷玮岐执业编号：F03120770白天霖执业编号：F03138690 目录 01螺纹：短线操作 热卷：偏弱运行 02 03双焦：短线操作 铁矿：震荡偏弱 04 螺纹钢：短线操作 投资策略：供需矛盾不大短线交易为主01 主要观点 行情回顾：上周螺纹钢价格震荡下行，基差走强。宏观方面，海外美联储如期降息25个基点，但点阵图中值显示，美联储预期2025年将降息两次，不及9月的四次，信号偏鹰派，国内处于会议空窗期，政策炒作告一段落，交易逻辑重回产业现实，目前螺纹钢库存去化顺畅，供需矛盾暂时不大。 后市展望：（1）需求端，最近一期螺纹钢表需238.68万吨/周，环比增加1.02万吨；（2）供给218.73万吨/周，环比增加0.66万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存环比减少19.95万吨，目前库存同比偏低；（4）成本端，即期成本略有下滑；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。 走势预判：短期基本面矛盾不大，价格大涨大跌空间有限。 交易策略 观望或者短线操作。 风险提示 1、突发宏观利好（上行风险）；2、需求快速回落（下行风险）。 行情回顾：震荡下行基差走强02 现货价格：螺纹钢价格继续走弱，上周五杭州三级螺纹报3380元/吨，环比前一周五下跌60元/吨。期货价格：震荡下行，螺纹05合约收在3279元/吨，环比前一周五下跌81元/吨。基差：走强，上周五螺纹05合约基差101元。 钢厂利润：盈利率持稳即期利润走低03 原料端：上周港口焦炭价格持稳、张家港废钢价格下跌10元/吨、日照港PB粉价格下跌21元/吨。 长流程：钢厂即期利润走低，根据模型测算，华东吨钢利润约95元/吨。短流程：华东即期利润回落，吨钢利润约-204元/吨。盈利面：247家样本钢厂盈利率48.48%（+0.43%）。 期货估值：中性04 上周钢厂即期生产成本小幅走低，不过螺纹钢期货价格跌幅更大，期货估值回落，目前静态估值处于中性水平。 供需格局：产量需求持稳库存去化顺畅05 产量：上周螺纹钢产量增加0.66万吨至218.73万吨。 需求：上周螺纹钢表观需求增加1.02万吨至238.68万吨。库存：上周螺纹钢库存减少19.95万吨至403.02万吨。 重点数据/政策/资讯06 住房城乡建设部表示，截至11月末，全国“白名单”项目贷款审批通过金额已达到3.6万亿元，全国保交房攻坚战已交付住房324万套。中国11月金融数据重磅出炉。央行数据显示，11月末，M2余额同比增长7.1%，M1余额同比下降3.7%。前11个月，人民币贷款增加17.1万亿元；社会融资规模增量累计为29.4万亿元，比上年同期少4.24万亿元。韩国国会通过总统弹劾案，韩国总统府收到弹劾决议书，尹锡悦停止总统权限，韩国宪法法院将在180天内完成弹劾案审判程序。商务部透露，2024年以来，消费品以旧换新政策整体带动相关产品销售额超1万亿元。财政部公布数据显示，1-11月，全国一般公共预算收入199010亿元，同比下降0.6%，其中，全国税收收入同比下降3.9%，证券交易印花税同比下降35.9%。1-11月份，全国固定资产投资同比增长3.3%，其中房地产开发投资下降10.4%。山东因天气原因多数焦企进行限产，限产幅度均为20%-30%，各市限产时长不一；个别焦企因煤耗原因进行限产。美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。美联储12月点阵图中值显示，美联储预期2025年将降息两次，每次25个基点，9月份预期为降息四次，每次25个基点。《国家碳达峰试点（唐山）实施方案》提出，大力推进大型钢铁企业实施电弧炉炼钢产能置换高炉—转炉长流程产能。到2025年，电炉钢占比较2022年提高三个百分点以上。 02 热卷：偏弱运行 投资策略：短期价格宽幅震荡01 主要观点 产业回顾：五大材产量基本稳定，铁水在钢材间流转，本周到热卷的产量减少，需求同步走弱，维持弱势稳定，供需弱平衡的状态没有改变。海外反倾销预期持续，热卷出口部分转为出口钢坯，以及买单出口。同时，内贸需求投机弱势，压制体现。目前，热卷库存持续去库阶段性结束，钢厂和社会库存开始累库，小幅累库预期仍存。钢厂在兑现利润，若无进一步宏观预期的接力，在基本面矛盾不大的情况下，预计热卷价格宽幅震荡下行，关注累库持续性，贸易商投机库存的抛货意愿。 行为回顾：短期来看，上周双开，本周双开持续建仓，目前存在空头的布局，关注下周是否有持续建仓，多头是否持续出货等。 走势预判：短期价格宽幅震荡。 操作策略 短期偏弱运行，关注政策落地。 风险提示 1、利好政策出台（上行风险）；2、累库路径构建（下行风险）。 估值：价格震荡下行基差维稳02 现货价格：热卷价格小幅回落，周五上海热轧板卷4.75报3430元/t，环比前上周下跌50元/t。 期货价格：震荡走弱，热卷05合约收在3410元/t，环比前一周下跌81元/t。基差：走强31元，目前热卷05合约基差40元。 估值：热卷利润维稳03 原料端：上周焦炭（山西）价格持平、唐山废钢价格持平，PB粉：61.5%（日照）下跌25元/t。 HC利润：钢联热轧卷板利润回落，吨钢利润约-280.04元/t（0.50）。 盈利面：247家样本钢厂盈利率48.48%（0.43%）。 驱动：供给持稳，铁水下降04 产量：上周五大材产量维稳，日均铁水229.41t/d（周环比-3.06t/d)，预期铁水见顶，分流到热卷的实际产量增加，MS小样本312.72wt（周环比-7.4wt）。产能利用率回落，复产落地。 驱动：需求小幅回落05 需求：上周五大材表需走平，钢联热卷表需小幅回落，MS小样本312.19wt（周环比-4.8wt）。热卷商品卷，内供卷同步回升。 驱动：累库开始，压力仍存06 库 存 ：钢厂库存热卷MS小样本79.63wt（-0.11wt），厂库平库，累库压力存在。 社会库存MS小样本229.65wt（0.64wt），社库开始累库，仍有累库持续预期。 03 双焦：短线操作 01煤焦投资策略 主要逻辑 焦煤：供应方面，部分煤矿陆续完成年产任务有主动停减产现象，不过多数主产地煤矿生产积极性尚可，整体开工维持高位，供焦煤供应较为稳定。需求方面，部分焦企因环保限产，且市场对焦炭仍存在看降预期，下游补库节奏放缓，贸易商拿货谨慎；钢厂方面，随着钢厂高炉检修增加，铁水产量下降明显，下游刚需回落，钢厂对原料采购减量现象增多。综合来看，在焦煤库存高位，供应宽松格局仍未改变情况下，焦煤震荡偏弱运行，重点关注下游需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 简要介绍焦炭：供应方面，焦炭价格震荡偏弱，部分焦企基于基于出货压力、利润情况、环保等因素存在有一定减产行为，其余焦企开工相对稳定。需求方面，下游进入钢材消费淡季，市场预期悲观，成材价格承压下行，钢厂不断发布检修计划，铁水产量下降明显，叠加钢厂原料库存持续增加，绝对库存相对高位，钢厂对原料采购需求减弱，刚需承压。综合来看，焦炭供需基本面压力较大，叠加原料煤成本支撑有限，短期看焦炭表现依旧疲软，后期需关注成本变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 操作策略 短线操作 风险提示 下行风险：焦煤—需求不及预期；焦炭—原料成本坍塌、下游需求弱上行风险：焦煤—供给出现问题，蒙煤通关大幅下降；焦炭—政策刺激超预期、钢材需求大幅上涨 焦煤现货价格震荡偏弱01 内煤价格：焦煤主产地现货价格下跌，山西吕梁焦煤1450.00元/吨（-50.00）； 河 北 邯 郸 焦 煤1580.00元/吨（-）； 外煤价格：澳大利亚主焦煤港口库提价1495.00元/吨（-70.00）；俄罗斯港口库提价1242.00元/吨（-55.20）。蒙煤价格1230.00元/吨（+10.00）。 简要介绍期货价格：本周焦煤期货收盘价呈震 荡 偏 弱 趋 势，截至目前为1160.50元/吨（+1.50）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 山西焦煤与蒙煤价差缩小02 现货价差：山西焦煤与甘其毛都蒙 煤 价 差 缩 小，目 前 价 差 为220.00元/吨（-60.00）。 期货价差：本周焦煤期货价差缩小，09-01合约价差为146.50元/吨（-6.50）。 基差：山西焦煤基差小幅收敛，为289.50元/吨（-51.50）；蒙煤基差为69.50元/吨（+8.50）。 焦煤供应变化不大03 供给端：截至最新数据，我国110家洗煤厂焦煤日均产量为59.52万吨（+0.50），较上周日均产量上涨，110家洗煤厂开工率为69.95%（+0.51）。 供应方面，部分煤矿陆续完成年产任务有主动停减产现象，不过多数主产地煤矿生产积极性尚可，整体开工维持高位，供焦煤供应较为稳定。 焦炭大部分跌价风险由原料煤下跌对冲04 日均产量：230家焦企产能利用率（剔除淘汰产能）72.25%（-1.27），焦化厂日均产量65.76万吨（-0.90）；钢厂焦炭日均产量46.85万吨（+0.02）。 利润情况：焦钢博弈持续，30家独立焦企吨焦平均利润21.00元/吨（+12.00）。 焦煤库存压力增大05 总库存：整体库存增加，焦煤总库 存 推 算 为3006.93万 吨（+76.16）。 库存结构：具体来看，炼焦煤煤矿 库 存 目 前 为341.60万 吨（+4.10）；下游钢厂与焦化厂焦煤库存1821.24万吨（+25.54）；炼焦煤16港口库存844.09万吨（+46.52）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦炭价格弱稳运行01 现 货 价 格： 焦 炭 现 货 价 格1730.00元/吨（-），河北主流焦炭现货价1750.00元/吨（-），山东1760.00元/吨（-），河南1700.00元/吨（-）。 港口价格：港口贸易商焦炭现货价格1650.00元/吨（-50.00），港口焦企焦炭现货价格1747.00元/吨（-）。 简要介绍期货价格：本周焦炭期货收盘价呈波动趋势，截至目前为1766.50元/吨（-68.50）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦炭内外价差小幅收敛02 价 差 ：截 至 最 新 数 据，出 口 焦炭—国内焦炭价差为361.12元/吨（-9.71）；09-01焦炭期货合约价差为129.00元/吨（-11.00）。 基 差 ：焦 炭 基 差 企 稳，为-325.00元/吨（-）；港口焦炭基差为-68.00元/吨（+43.50）。 钢厂铁水产量下滑明显03 需求：247家钢厂日均铁水产量较上期企稳，为229.41万吨（-3.06），铁水废钢价差为-51.00元/吨（-38.00）。 利润：247家钢厂盈利钢厂比例48.48%（+0.43）唐山钢坯平均利润为-46.00元/吨（-36.00）。 焦炭总库存持续上涨04 总库存：整体库存上涨，焦炭总库存推算为918.99万吨（+15.58）。 库存结构：具体来看，全样本焦化 厂 焦 炭 库 存 为87.60吨（+3.16）；下游钢厂焦炭库存为631.59吨（+8.04）；焦炭18港口库存199.80万吨（+4.38）。 04 铁矿石：震荡偏弱 01投资策略：震荡偏弱 主要逻辑 行情回顾：上周铁矿价格高位回落，海外美联储如期降息，但大幅上调未来政策利率目标区间的中位数，引发生产队明年降息次数减少的担忧，掉期先行下跌。供给方面，主流矿山发运传统季节性回升，受全球贸易淡季影响，海运费持续下行。河北省开展矿