黑色：价格区间波动 短线交易为主

黑色：价格区间波动短线交易为主 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2025/1/6 【产业服务总部|黑色金属团队】 研究员 张佩云 执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837 联系人 殷玮岐 白天霖 执业编号：F03120770 执业编号：F03138690 目录01螺纹：短线操作 02热卷：短线操作 03双焦：短线操作 04铁矿：观望为宜 01 螺纹钢：短线操作 01投资策略：价格区间波动短线交易为主 主要观点 行情回顾：上周螺纹钢价格区间波动，基差持稳。当前处于政策空窗期，宏观炒作告一段落，交易逻辑重回产业现 实，目前螺纹钢需求季节性走弱，库存已经开始累积，关注累库速度。 后市展望：（1）需求端，最近一期螺纹钢表需197.26万吨/周，环比减少22.32万吨；（2）供给206.01万吨/周，环比减少10.29万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存增加8.75万吨，库存同比仍偏低；（4）成本端，即期成本窄幅波动；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。 走势预判：震荡运行。 交易策略 观望或者短线操作。 风险提示 1、突发宏观利好（上行风险）； 2、需求快速回落（下行风险）。 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 主要工业品期货价格5日涨跌幅 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 02行情回顾：区间波动基差持稳 现货价格：螺纹钢价格震荡运行，上周五杭州三级 螺纹报3370元/吨，环比前一周五持平。 期货价格：区间波动，螺纹05合约收在3272元/吨，环比前一周五上涨4元/吨。 1月2日… 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月26日 4月8日 4月20日 5月5日 5月17日 5月29日 6月10日 6月22日 7月4日 7月16日 7月28日 8月9日 8月21日 9月2日 9月14日 9月26日 10月14日 10月26日 11月7日 11月19日 12月1日… 12月13日 12月25日 基差：窄幅波动，上周五螺纹05合约基差98元。 6100 5800 5500 5200 4900 4600 4300 4000 3700 3400 3100 杭州螺纹 3600 3550 3500 3450 3400 3350 3300 3250 3200 螺纹钢2505 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2025年2024年2023年2022年2021年2020年 螺纹05基差 6月1日… 6月12日 6月23日 7月4日 7月15日 7月26日 8月6日 8月17日 8月28日 9月8日 9月19日 9月30日 10月18日 10月29日 11月9日 11月20日 12月1日… 12月12日 12月23日 1月4日 1月15日 1月26日 2月6日 2月18日 2月29日 3月11日 3月22日 4月2日 4月14日 4月25日 20252024202320222021 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 03钢厂利润：盈利率略有下滑 原料端：上周港口焦炭价格持稳、张家港废钢价格下跌 40元/吨、日照港PB粉价格上涨5元/吨。 长流程：钢厂即期利润变化不大，根据模型测算，华东吨钢利润约122元/吨。 短流程：华东即期利润改善，吨钢利润约-170元/吨。 盈利面：247家样本钢厂盈利率48.05%（-1.73%）。 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 华东螺纹钢点对点利润：长流程 2025年 2024年 2023年 2022年 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 2021年 2020年 盈利钢厂:全国(样本数247家):当周值 1月2月 3月4月5月6月7月 8月9月 1011月12月 月 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2025年 2024年 2023年 2022年 1月1日 1月19日 2月7日 2月25日 3月13日 3月31日 4月16日 5月3日 5月20日 6月5日 6月23日 7月9日 7月26日 8月12日 8月28日 9月15日 10月1日 10月18日 11月4日 11月20日 12月8日 12月24日 2021年 2020年 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 华东螺纹钢点对点利润：短流程 2025年 2024年 2023年 2022年 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 2021年 2020年 -600 1月2月 3月4月5月6月7月 8月9月 1011月12月 月 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 04期货估值：中性 上周钢厂即期生产成本小幅走低，螺纹钢期货价格变化不大，期货估值窄幅波动，目前静态估值处于中性水平。 螺纹估值收盘价:螺纹钢指数 48.00 44.00 40.00 36.00 32.00 28.00 24.00 20.00 16.00 12.00 8.00 4.00 0.00 (4.002)020/022020/082021/022021/082022/022022/082023/022023/082024/022024/08(8.00) (12.00) (16.00) (20.00) 6700 6300 5900 5500 5100 4700 4300 3900 3500 3100 2700 2300 1900 1500 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 05供需格局：产量需求双降库存开始累积 产量：上周螺纹钢产量减少10.29万吨至206.01万吨。 需求：上周螺纹钢表观需求减少22.32万吨至197.26万吨。 库存：上周螺纹钢库存增加8.75万吨至408.49万吨。 500 400 300 200 100 0 螺纹钢周度表观需求 2025年 2024年 2023年 2022年 1月1日 1月19日 2月4日 2月23日 3月11日 3月27日 4月14日 4月30日 5月17日 6月3日 6月19日 7月7日 7月23日 8月9日 8月26日 9月11日 9月29日 10月15日 11月1日 11月18日 12月4日 12月22日 2021年 2020年 450 螺纹钢周度产量：钢联口径 1月2月3月 4月5月6月7月 8月9月 10月11月12月 400 350 300 250 200 150 1月1日 1月19日 2月4日 2月23日 3月11日 3月27日 4月14日 4月30日 5月17日 6月3日 6月19日 7月7日 7月23日 8月9日 8月26日 9月11日 9月29日 10月15日 11月1日 11月18日 12月4日 12月22日 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2025年 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 2450 2100 1750 1400 1050 700 350 螺纹钢总库存：钢联口径 2025年 2024年 2023年 2022年 1月1日 1月19日 2月4日 2月23日 3月11日 3月27日 4月14日 4月30日 5月17日 6月3日 6月19日 7月7日 7月23日 8月9日 8月26日 9月11日 9月29日 10月15日 11月1日 11月18日 12月4日 12月22日 2021年 2020年 1月2月3月 4月5月6月7月 8月9月 10月11月12月 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 06重点数据/政策/资讯 据Mysteel月度高炉新增停复产调研统计，1月有12座高炉计划检修，涉及产能约4.66万吨/天；有9座高炉计划复产， 涉及产能约6万吨/天。 国家统计局：1-11月，全国规模以上工业企业实现利润总额66674.8亿元，同比下降4.7%。 国家统计局：1-11月份，黑色金属冶炼和压延加工业实现利润总额78.6亿元，而1-10月亏损233.2亿元，11月单月实现利润总额311.8亿元。 截至目前，河北省在产的55家钢铁企业全部达到环保绩效A级，实现在产钢铁企业全面创A。经初步测算，钢铁行业全面创A后，可减少污染物排放30%以上，为河北工业减排贡献12%以上。 据中钢协网站消息，2024年12月28日，有5家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示。截至目前，已有 169家钢铁企业在中钢协网站进行公示。 12月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张。 Mysteel近期对江苏省内部分企业进行了冬储意愿调研：大部分企业心理预期价格在3150-3250区间，此价格符合 大部分企业安全边际价格，同时这个区间价格也是省内部分钢厂当前生产成本区间。 本周，Mysteel调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-3元/吨。 据Mysteel不完全统计，2024年中国贸易救济信息网陆续公布了133起国外对中国钢铁产品发起的反倾销、反补贴 调查或裁决。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 02 热卷：短线操作 01投资策略：价格区间波动短线交易为主 主要观点 产业回顾：五大材产量走弱，积极性年检背景下铁水分流到热卷的产量持续减少，需求同步走弱，供需弱平衡的状 态没有改变。海外反倾销等待越南落地，热卷出口部分转为出口钢坯，以及买单出口。同时，内贸需求投机弱势，压制体现。目前，热卷库存持续去库阶段性结束，钢厂开始累库，社会库存去库持续，关注其斜率变化。钢厂兑现利润，若无进一步宏观预期的接力，在基本面矛盾不大的情况下，预计热卷价格宽幅震荡下行，关注累库持续性，贸易商投机库存的抛货意愿。 行为回顾：短期来看，上周双开持续建仓，目前存在空头的布局，本周出现了初步的空头下探，关注下周，空头的建仓布局能否持续。 走势预判：短期价格宽幅震荡。 交易策略 观望或者短线操作。 风险提示 1、突发宏观利好（上行风险）；2、需求快速回落（下行风险）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 01估值：价格震荡下行基差维稳 指标名称 2024/12/27 2024/12/30 2024/12/31 2025/1/2 2025/1/3 5日涨跌 5日涨跌幅 上海（鞍钢） 50 27 32 26 33 -17 -34.0% 沈阳（本钢） 120 117 132 116 123 3 2.5% 天津（沧州中铁） 90 57 62 -56 73 -17 -18.9% 邯郸（天津天铁） 90 57 72 56 73 -17 -18.9% 宁波（宁钢） 90 37 72 56 113 23 25.6% 张家港（沙钢） 0 -13 -8 -4 3 3 #DIV/0! 现货价格：热卷价格小幅回落，周五上海热轧板卷 4.75报3390元/t，环比前上周下跌40元/t。 期货价格：震荡走弱，热卷05合约收在3377元/t，环比前一周下跌23元/t。 基差：走弱17元，目前热卷05合约基差33元。 600 500 400 300