黑色：价格区间波动 短线交易为主

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2025/1/6 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员张佩云执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837联系人殷玮岐执业编号：F03120770白天霖执业编号：F03138690 目录 01螺纹：短线操作 热卷：短线操作 02 双焦：短线操作 03 铁矿：观望为宜 04 01 螺纹钢：短线操作 投资策略：价格区间波动短线交易为主01 主要观点 行情回顾：上周螺纹钢价格区间波动，基差持稳。当前处于政策空窗期，宏观炒作告一段落，交易逻辑重回产业现实，目前螺纹钢需求季节性走弱，库存已经开始累积，关注累库速度。 后市展望：（1）需求端，最近一期螺纹钢表需197.26万吨/周，环比减少22.32万吨；（2）供给206.01万吨/周，环比减少10.29万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存增加8.75万吨，库存同比仍偏低；（4）成本端，即期成本窄幅波动；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。 走势预判：震荡运行。 交易策略 观望或者短线操作。 风险提示 1、突发宏观利好（上行风险）；2、需求快速回落（下行风险）。 行情回顾：区间波动基差持稳02 现货价格：螺纹钢价格震荡运行，上周五杭州三级螺纹报3370元/吨，环比前一周五持平。 期货价格：区间波动，螺纹05合约收在3272元/吨，环比前一周五上涨4元/吨。基差：窄幅波动，上周五螺纹05合约基差98元。 钢厂利润：盈利率略有下滑03 原料端：上周港口焦炭价格持稳、张家港废钢价格下跌40元/吨、日照港PB粉价格上涨5元/吨。 长流程：钢厂即期利润变化不大，根据模型测算，华东吨钢利润约122元/吨。短流程：华东即期利润改善，吨钢利润约-170元/吨。盈利面：247家样本钢厂盈利率48.05%（-1.73%）。 期货估值：中性04 上周钢厂即期生产成本小幅走低，螺纹钢期货价格变化不大，期货估值窄幅波动，目前静态估值处于中性水平。 供需格局：产量需求双降库存开始累积05 产量：上周螺纹钢产量减少10.29万吨至206.01万吨。 需求：上周螺纹钢表观需求减少22.32万吨至197.26万吨。 库存：上周螺纹钢库存增加8.75万吨至408.49万吨。 重点数据/政策/资讯06 据Mysteel月度高炉新增停复产调研统计，1月有12座高炉计划检修，涉及产能约4.66万吨/天；有9座高炉计划复产，涉及产能约6万吨/天。国家统计局：1-11月，全国规模以上工业企业实现利润总额66674.8亿元，同比下降4.7%。国家统计局：1-11月份，黑色金属冶炼和压延加工业实现利润总额78.6亿元，而1-10月亏损233.2亿元，11月单月实现利润总额311.8亿元。截至目前，河北省在产的55家钢铁企业全部达到环保绩效A级，实现在产钢铁企业全面创A。经初步测算，钢铁行业全面创A后，可减少污染物排放30%以上，为河北工业减排贡献12%以上。据中钢协网站消息，2024年12月28日，有5家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示。截至目前，已有169家钢铁企业在中钢协网站进行公示。12月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张。Mysteel近期对江苏省内部分企业进行了冬储意愿调研：大部分企业心理预期价格在3150-3250区间，此价格符合大部分企业安全边际价格，同时这个区间价格也是省内部分钢厂当前生产成本区间。本周，Mysteel调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-3元/吨。据Mysteel不完全统计，2024年中国贸易救济信息网陆续公布了133起国外对中国钢铁产品发起的反倾销、反补贴调查或裁决。 02 热卷：短线操作 投资策略：价格区间波动短线交易为主01 主要观点 产业回顾：五大材产量走弱，积极性年检背景下铁水分流到热卷的产量持续减少，需求同步走弱，供需弱平衡的状态没有改变。海外反倾销等待越南落地，热卷出口部分转为出口钢坯，以及买单出口。同时，内贸需求投机弱势，压制体现。目前，热卷库存持续去库阶段性结束，钢厂开始累库，社会库存去库持续，关注其斜率变化。钢厂兑现利润，若无进一步宏观预期的接力，在基本面矛盾不大的情况下，预计热卷价格宽幅震荡下行，关注累库持续性，贸易商投机库存的抛货意愿。 行为回顾：短期来看，上周双开持续建仓，目前存在空头的布局，本周出现了初步的空头下探，关注下周，空头的建仓布局能否持续。 走势预判：短期价格宽幅震荡。 交易策略 观望或者短线操作。 风险提示 1、突发宏观利好（上行风险）；2、需求快速回落（下行风险）。 估值：价格震荡下行基差维稳01 现货价格：热卷价格小幅回落，周五上海热轧板卷4.75报3390元/t，环比前上周下跌40元/t。 期货价格：震荡走弱，热卷05合约收在3377元/t，环比前一周下跌23元/t。基差：走弱17元，目前热卷05合约基差33元。 估值：热卷利润维稳02 原料端：上周焦炭（山西）价格持平、唐山废钢价格上涨40元/t，PB粉：61.5%（日照）价格持平。 HC利润：钢联热轧卷板利润回落，吨钢利润约-276.57元/t（-5.53）。 盈利面：247家样本钢厂盈利率48.05%（-1.73%）。 驱动：供给弱稳铁水下降03 产量：上周五大材产量弱稳，日均铁水225.2t/d（周环比-2.67t/d)，预期铁水走弱，分流到热卷的实际产量也在下降，MS小样本302.74wt（周环比-4.4wt）。产能利用率回落，复产落地。 驱动：需求小幅回落04 需求：上周五大材表需走平，钢联热卷表需持续回落，MS小样本302.73wt（周环比-6.6wt）。热卷商品卷，内供卷同步回落。 驱动：钢厂累库，压力仍存05 库 存 ：钢厂库存热卷MS小样本81.84wt（1.5wt），厂库小幅累库，累库压力存在。 社会库存MS小样本225.26wt（-1.49wt），社库持续去库，关注去库斜率变化。 03 双焦：短线操作 01煤焦投资策略 主要逻辑 焦煤：供应方面，部分12月底检修的煤矿元旦过后陆续恢复生产，且多数主产地煤矿生产积极性尚可，整体开工维持高位，焦煤供应较为稳定。蒙煤方面，近期口岸通关低位运行，监管区持续去库，不过市场需求有限，口岸整体成交仍较少。需求方面，焦炭第五轮提降落地，下游补库节奏放缓，贸易商拿货谨慎；钢厂方面，钢坯价格震荡下行，部分钢厂陆续检修减产，铁水产量下滑明显，对原料需求边际减弱。综合来看，在焦煤库存高位，供应宽松格局仍未改变情况下，焦煤震荡偏弱运行，重点关注下游需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 简要介绍焦炭：供应方面，受原料煤价格持续让利影响，焦企入炉煤成本下移，多数焦企盈利状况尚可，生产积极性较强，叠加部分地区环保预警解除，开工率有所回升，焦炭供应小幅增加。需求方面，近期钢厂检修计划频发，铁水产量持续下滑，叠加多数钢企厂内原料库存处于中高位水平，下游补库动力不足，整体采购积极性偏弱，刚需承压。综合来看，焦炭供需基本面压力较大，叠加原料煤成本支撑有限，短期看焦炭表现依旧疲软，后期需关注成本变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 操作策略 短线操作 风险提示 下行风险：焦煤—需求不及预期；焦炭—原料成本坍塌、下游需求弱上行风险：焦煤—供给出现问题，蒙煤通关大幅下降；焦炭—政策刺激超预期、钢材需求大幅上涨 焦煤价格弱稳运行01 内煤价格：焦煤主产地现货价格下跌，山西吕梁焦煤1380.00元/吨（-20.00）； 河 北 邯 郸 焦 煤1440.00元/吨（-60.00）； 外煤价格：澳大利亚主焦煤港口库提价1485.00元/吨（+10.00）；俄罗斯港口库提价1196.00元/吨（-）。蒙煤价格1180.00元/吨（-40.00）。 简要介绍期货价格：本周焦煤期货收盘价呈震荡趋势，截至目前为1148.50元/吨（+7.50）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 山西焦煤与蒙煤价差走阔02 现货价差：山西焦煤与甘其毛都蒙 煤 价 差 走 阔，目 前 价 差 为200.00元/吨（+20.00）。 期货价差：本周焦煤期货价差缩小，01-05合约价差为-88.50元/吨（-128.50）。 基 差 ：山 西 焦 煤 基 差 收 敛，为231.50元/吨（-27.50）；蒙煤基差为31.50元/吨（-47.50）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 部分检修煤矿元旦过后陆续恢复生产03 供给端：截至最新数据，我国110家洗煤厂焦煤日均产量为51.34万吨（-5.50），较上周日均产量下降明显，110家洗煤厂开工率为61.76%（-6.10）。 供应方面，部分12月底检修的煤矿元旦过后陆续恢复生产，且多数主产地煤矿生产积极性尚可，整体开工维持高位，焦煤供应较为稳定。 焦炭产量变化不大04 日均产量：230家焦企产能利用率（剔 除 淘 汰 产 能）72.52%（+0.06），焦 化 厂 日 均 产 量65.94万吨（+0.14）；钢厂焦炭日均产量46.51万吨（-0.21）。 利润情况：焦钢博弈持续，30家独立焦企吨焦平均利润-3.00元/吨（-37.00）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦煤库存压力增大05 总库存：整体库存增加，焦煤总库 存 推 算 为3115.74万 吨（+41.86）。 库存结构：具体来看，炼焦煤煤矿 库 存 目 前 为383.10万 吨（+13.70）；下游钢厂与焦化厂焦煤库存1838.36万吨（+8.10）；炼焦煤16港口库存894.28万吨（+20.06）。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 焦炭价格震荡偏弱01 现 货 价 格： 焦 炭 现 货 价 格1680.00元/吨（-50.00），河北主 流 焦 炭 现 货 价1700.00元/吨（-50.00），山东1710.00元/吨（-50.00），河南1650.00元/吨（-50.00）。 港口价格：港口贸易商焦炭现货价格1630.00元/吨（-20.00），港口焦企焦炭现货价格1697.00元/吨（-50.00）。 简要介绍期货价格：本周焦炭期货收盘价呈波动趋势，截至目前为1760.50元/吨（-45.00）。 焦炭内外价差小幅走阔02 价 差 ：截 至 最 新 数 据，出 口 焦炭—国内焦炭价差为377.33元/吨（+16.11）；01-05焦炭期货合 约 价 差 为-79.00元/吨（-49.00）。 基 差 ：焦 炭 基 差 企 稳，为-325.00元/吨（-）；港口焦炭基差为-97.00元/吨（+10.00）。 钢厂铁水产量下滑明显03 需求：247家钢厂日均铁水产量较上期下滑明显，为225.20万吨（-2.67），铁 水 废 钢 价 差 为-59.00元/吨（-5.00）。 利润：247家钢厂盈利钢厂比例48.05%（-1.73）唐山钢坯平均利润为-59.00元/吨（+10.00）。 焦炭总库存持续上涨04 总库存：整体库存上涨，焦炭总库存推算为950.78万吨（+16.10）。 库存结构：具体来看，全样本焦化 厂 焦 炭 库 存 为93.28吨（+2.14）；下游钢厂焦炭库存为654.93吨（+9.81）；焦炭18港口库存202.57万吨（+4.15）。 04 铁矿石：观望为宜 投资策略：观望为宜01 主要逻辑 行情回顾：上周铁矿价格先涨后跌、宽幅震荡，涨是因为前期跌破强支撑位，价格向上反弹。跌是因为年底高炉检修增多，铁水持续下滑，利空原料。供给方面，主流矿山发运季节性偏强，受全球贸易淡季影响，海运费持续下行。河北省开