资产配置周报：海外数据波动与国内资产的确定性

核心观点

• 海外不确定性下国内资产占优：美国关税政策及经济衰退风险引发避险情绪，推动金价上涨，但美国经济指标走弱与降低通胀需求或将并存，美债利率或仍将走低。在此背景下，国内权益资产确定性更高。
• 行业趋势：科技长期主线不变，看好国内消费复苏；欧洲补库存及国内成本优势推动石化化工行业龙头企业及化纤产业链复苏。

全球大类资产回顾

• 权益：A股表现亮眼（沪深300指数>上证指数>深证成指等），美股调整，美国CPI及PPI均低于预期。
• 商品：黄金创新高，原油、铜上涨，铝收跌。
• 利率：国内利率债收益率上行（10Y国债收益率1.8317%），10Y美债收益率小幅下行（4.31%）。
• 汇率：美元指数下跌，人民币及欧元小幅升值。

国内权益市场

• 风格：消费>金融>周期>成长，日均成交额16162亿元。
• 行业：美容护理（+8.18%）、食品饮料（+6.19%）、煤炭（+4.84%）领涨；计算机（-1.36%）、机械设备（-0.68%）、电子（-0.62%）领跌。

利率及汇率市场

• 货币政策：央行态度边际缓和，“适度宽松”预期升温，降准降息优先级高于OMO利率调整，债市或区间震荡。
• 汇率：美元转向弱势，人民币升值空间积极，受中国经济基本面及资本重估预期支撑。

大宗商品跟踪

• 原油：IEA下调全球石油需求预期，库存增长低于预期，布伦特原油70~80美元/桶区间震荡。
• 黄金：金价创新高（3000美元/盎司），市场避险需求主导，短期美债利率拐点或压制金价。
• 铜：价格震荡上行，精矿供应紧缺，需求维持旺盛，铜价或波动上涨。

行业及主题

• 高频数据：钢厂开工率改善，乘用车零售销量环比下降，BDI指数连续四周上涨。
• 估值：创业板指估值分位数最低（17.17%），周期行业（公用事业、石油石化）相对低估，消费（食品饮料）高估。

重要市场数据及流动性

• 美国通胀：2月CPI同比2.8%（环比0.2%），核心CPI同比-0.1%，3月同比转正难度不大。
• 资金：融资余额增长，股票基金仓位分化（普通型下降，偏股型上升），资金利率上升。

政策面

• 国务院强调政策储备及稳增长，央行及证监会会议支持科技创新、消费及流动性充裕。

风险提示

• 关税政策不确定性、特朗普政策变动、国内价格走弱等。