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食品饮料数据专题分析报告:数据看食饮(一):寻找波动中的确定性

食品饮料2022-04-29刘宸倩国金证券清***
食品饮料数据专题分析报告:数据看食饮(一):寻找波动中的确定性

基本结论 当下疫情在多地蔓延,包括一线城市在内多区域受到影响,不同程度的管控措施致使消费场景阶段性缺失,餐饮端、零售端都受到不同程度的影响。从社零数据来看,2022年3月社零总额34233亿元,同比-3.5%。必选消费中 ,2022年3月粮油食品同比+12.5%、 饮料同比+12.6%、 烟酒同比+7.2%、日用品-0.8%,食品饮料在压力下依旧韧性较强。 白酒:淡季有影响有限,五泸挺价决心明显。月内受华东等地区疫情扰动,白酒消费场景受限,消费需求较为低迷,但4月属于白酒消费传统淡季,预计动销占全年比重在6%左右,一定程度上弱化了外部风险冲击对板块标的业绩的影响。目前已披露业绩来看,高端酒整体表现稳健,次高端略有分化。目前仍首推高端酒,库存良性确定性强;建议关注弹性次高端及地产酒,产品升级及区域扩张节奏在疫后有望恢复。 啤酒&饮料:3月需求&成本承压,提价传导顺畅,关注旺季疫情防控进度 。 行业 : 全国规模以上啤酒企业3月实现产量284.90万吨 , 同比-10.3%;1-3月产量816万吨,同比-1.5%,主要系疫情影响。展望4月,青啤大概率环比3月好转,但程度不一定特别大。个股:百润股份受上海疫情影响,短期需求扰动,生产、物流受阻或加重供货成本。农夫山泉3月动销向好,疫情催生大包装水囤货。成本跟踪:原材料和包材价格大多环比持平或下行,铝材同比涨幅收窄。中长期“高端化+经营效率提升”的逻辑不变,建议关注旺季疫情防控进度,龙头具备长期配置价值。 食品:1)乳制品:2022年3月全国乳制品产量为250万吨,同比下滑1.9%。乳企营收增长依旧稳健,原奶价格同比有所回落,但是养殖端的饲料价格大部分还在高位,有一定压力。2)调味品:不同品类需求受疫情影响产生分化,从3月线上销售额情况来看,中炬表现亮眼,海天表现平稳,千禾表现不及预期,复合调味品公司均表现较差。其他品类受疫情催化,安琪酵母、涪陵榨菜。成本方面,酱油、酵母、火锅底料的原材料价格3月仍在温和上涨,包材价格中玻璃开始下降,塑料PET等仍处于高位。3)休闲食品&速冻:疫情扰动和基数压力下,大部分公司有所承压,随着疫情的好转和基数效应的消退,Q2有望迎来环比改善。成本端以棕榈油为代表的油脂类和面粉价格处于近几年来的高位水平;鸡肉和猪肉的价位较为平稳,牛肉和白鲢鱼价格有一定压力。 投资建议 全国疫情态势仍承压,管控措施普遍趋严,市场担忧仍存。建议布局确定性较强的高价值标的,密切关注疫后需求修复拐点。当前仍首推白酒板块,特别是确定性高端,关注弹性次高端及地产酒。大众品板块,疫情管控对消费场景、物流运输产生扰动,但催生部分居家消费,板块建议持续跟踪基本面改善+成本端压力趋缓主线。 风险提示:宏观经济下行风险/疫情持续反复风险/区域市场竞争风险 一、社零:受疫情蔓延影响,餐饮、零售仍承压 当下疫情在多地蔓延,包括一线城市在内多区域受到影响,不同程度的管控措施致使消费场景阶段性缺失,餐饮端、零售端都受到不同程度的影响。从社零数据来看,2022年3月社零总额34233亿元,同比-3.5%,扣除价格因素当月同比-6.04%,除汽车以外的消费品零售额为30560亿元,同比-3%。 2022年Q1社零总额累计共108659亿元,同比+3.3%,除汽车以外的消费品零售额累计同比+3.6%。 图表1:新冠本土新增确诊及无症状人数 图表2:社零总体数据 分区域看,3月城镇/乡村消费品零售总额分别为29699/4534亿元,同比-3.6%/-3.3%。分类型看,3月餐饮收入/商品零售总额分别为2935/31298亿元,同比-16.4%/-2.1%。 图表3:社零数据分区域情况 图表4:社零数据分类型情况 必选消费2022年3月同比增速 : 粮油食品+12.5%、 饮料+12.6%、 烟酒+7.2%、日用品-0.8%,较去年同期分别为+4.2pct/-20.7pct/-40.2pct/-31.5pct,较上月分别为+4.6pct/+1.2pct/-6.4pct/-11.5pct。 图表5:限额以上必选消费分品类情况 2022年Q1网上零售额累计30120亿元,累计同比+6.6%;3月网上零售额10562亿元。2022年Q1实物网上零售额25257亿元,累计同比+8.8%,占比商品零售25.77%,占比社零23.2%。3月实物网上零售额8886亿元,其中,网上吃/穿/用,累计同比+13.5%/+0.9%/+10.6%。 图表6:网上商品和服务零售额情况 图表7:实物商品网上零售额情况 二、分板块跟踪:白酒企稳,大众品略有分化 1.白酒板块 1.1行业总量数据 产量方面,22年3月规模以上白酒产量为77.5万千升,同比增长4.2%; 1-3月白酒累积产量为202.4万千升,同比增长4.7%。价格方面,3月36大中城市高档、中低档白酒平均价分别为1239、181元/瓶,同比+1.7%、+2.0%,环比+0.5%、+1.0%,延续稳健增长态势。 图表8:规模以上白酒当月产量及当月同比 图表9:规模以上白酒累积产量及累积同比 图表10:36大中城市高档白酒均价(元/瓶) 图表11:36大中城市中低档白酒均价(元/瓶) 1.2渠道追踪情况 高端酒:目前茅台4月款已打,预计近日将陆续完成发货,配额占比在6%左右,散飞批价约2650元,整箱批价约2850元,从月内看基本企稳,库存仍处于较低水平,部分渠道反馈需要配合i茅台线下取货预留部分库存。普五仍延续较强渠道控货及管控,库存逐渐出清下批价环比有所上升,目前批价约980~990元。老窖已开始二季度打款,目前批价在920~930元,部分渠道反馈近期陆续发货。整体而言高端酒库存均较为良性,相对刚性的送礼等需求受外部风险冲击的影响较小。 次高端酒:月内我们发布疫后展望的次高端周专题,目前来看省内基本面影响仍较小,省外影响分散化偏分散,对华东、东北地区的影响稍高。汾酒开始4月打款,目前配额制执行情况较为严格,对玻汾控量决心较强,青花20批价约370元,省外复兴版批价约860元,仍企稳,库存也处于相对较低水平。酒鬼省内内参批价约820元,老红坛批价约280~290元,库存在1~1.5个月左右。舍得近期陆续进行二季度打款,占比或达20%+,品味批价约350元,智慧批价约460元,库存在1~1.5个月左右。水井坊一季度业绩有所承压,近期公司推动井台升级焕新,八号/老井台批价约320/430元保持稳健,库存亦保持良性。 图表12:飞天茅台月度批价(元/瓶) 图表13:普五/国窖1573月度批价(元/瓶) 2.啤酒&饮料板块 2.1行业总量数据 2022年3月,我国啤酒产量为284.9万千升,同比-10.30%。2022年1~3月,我国累计进口啤酒数量为9.83万千升,同比-1.30%。其中3月啤酒进口平均单价为1413.84美元/千升,同比+10.73%。 图表14:啤酒月度产量(万千升)及同比(%) 图表15:啤酒进口数量(千升)与均价(美元/千升) 2.2线上渠道数据 百润股份:上海疫情扰动短期需求,生产、物流受阻或影响供货。3月线上渠道销售额为0.21亿元,同比-48%,环比-6%;1-3月线上渠道累计销售额为1.67亿元,同比-17%。分渠道来看,京东/拼多多/天猫3月销售额分别同比-20%/-54%/-58%,1-3月累计销售额分别同比-2%/+31%/-31%。 百润12月底大单品开始提价,凭借高市占率+对比竞品的高价差,提价向终端传导较顺畅;1月线上数据表现亮眼(同比+35%),或系春节前置影响;但3-4月上海疫情疯控,影响KA、流通店销售(21H1年华东区域收入占比近50%),上海工厂生产、物流受阻也将加大跨区域调货成本。 图表16:百润股份单月线上分渠道销售额(亿元)及增图表17:百润股份单月线上销售额(亿元)及增速速 农夫山泉:3月动销向好,疫情催生大包装水囤货。3月线上渠道销售额为2.02亿元,同比+20%,环比+15%;1-3月线上渠道累计销售额为6.6亿元,同比+6%。分渠道来看,京东/拼多多/天猫3月销售额分别同比+7%/-11%/+61%,1-3月累计销售额分别同比0%/-15%/+34%。 图表18:农夫山泉单月线上分渠道销售额(亿元)及增图表19:农夫山泉单月线上销售额(亿元)及增速速 青岛啤酒:3月线上渠道销售额为0.39亿元,同比+22%,环比+36%,疫情反复营造非现饮消费场景;1-3月线上渠道累计销售额为1.82亿元,同比+2%。分渠道来看,拼多多/天猫3月销售额分别同比+35%/-6%,1-3月累计销售额分别同比+15%/+8%。 图表20:青岛啤酒单月线上分渠道销售额(亿元)及增图表21:青岛啤酒单月线上销售额(亿元)及增速速 2.3渠道追踪情况 华润:①量:据公司交流,1-2月增长双位数,3月下滑小双位数左右,我们判断Q1量增低个位数。②价:高端化进程良好(次高及以上销量1-2月同比+30%以上,Q1同增双位数),叠加勇闯提价落地,预计ASP增速快于21年(预计在大个位数)。我们预计,Q1收入增速或近小双位数,利润更快。 青啤:①量:渠道反馈,1-2月量增9%,3月下滑21%,Q1销量下降3%。②价:Q1吨收入增速为6%,1-2月利润增速快于收入,3月势头将延续。 重啤:①1-2月销量增速好于同行,3月销量持平,Q1量增12%。②价:乌苏疆内提价完成,疆外开始提价,ASP增速为4-5%,Q1收入增速为17%。利润端,新签代言人吴京、春节合作腾格尔增加费用投放,预计净利率稳中有进。 其他:珠江1-2月大个位数增长,3月疫情区域占收入偏小,可能还会有增长;过去稳中有进,22年可以更快一点。燕京1-2量增10%,3月受疫情影响,但中长期在逐步改善。 2.4成本端走势 原材料和包材价格环比持平或下行,铝材同比涨幅收窄 大麦 :2022年4月22日 , 国内大麦市场平均价为3035元/吨 , 同比+31.10%,环比3月末+2.36%。 玻璃:2022年4月10日,浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国市场价为2045元/吨,同比-10.79%,环比3月末-1.52%。 铝材 :2022年4月22日 ,LME铝现货结算价为3244美元/吨 , 同比+36.68%,环比3月末-7.39%。 纸箱:2022年4月22日,瓦楞纸出厂价为4050元/吨,同比+5.19%,环比3月末持平。 PET瓶:2022年4月24日,PET瓶片平均出厂价为8550元/吨,同比+25.10%,环比3月末-0.08%。 白砂糖:2022年4月22日,白砂糖期货收盘价(活跃合约)为6012元/吨,同比+9.59%,环比3月末+3.67%。 运费:2022年4月21日,OPEC一揽子原油价格为108.81美元/桶,同比+69.96%,环比3月末+0.99%。 能源:2022年4月22日,动力煤期货结算价(活跃合约)为821.20元/吨,同比+10.47%,环比3月末+0.76%。 图表22:国内大麦市场均价(元/吨) 图表23:现货结算价:LME铝(美元/吨) 图表24:市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国(元/吨) 图表25:出厂价:包装纸:瓦楞纸(元/吨) 图表26:期货收盘价(活跃合约):白砂糖(元/吨) 图表27:出厂价:PET瓶片多地均值(元/吨) 图表28:OPEC:一揽子原油价格(美元/桶) 图表29:期货结算价(活跃合约):动力煤(元/吨) 3.乳制品板块 3.1行业总量数据 2022年3月全国乳制品产量为250万吨,同比下滑1.9%。 图表30:全国乳制品产量走势 3.2线上渠道数据 伊利股份:2022年3月线上渠道销售额为8.79亿元,同比-15%,环比+54%;2022年1-3月线上渠道累计销售额为24.06亿元,同比-18%。分渠道来看,京东/拼多多/天猫3月销售额分别同比-12%/-5