宏观量化经济指数周报：外需回暖基数走低，3月出口或明显回升

核心观点与关键数据

• ECI指数：3月份经济修复动能延续，需求端结构性分化明显。商品消费、地产销售和出口维持较高景气度，基建和服务消费偏弱。一季度经济增速有望达到5%以上。
  • 地产销售：主要大中城市商品房销售面积同比增速收窄，本周转负，需关注4月份地产小阳春成色。
  • 消费：乘用车零售增速明显回暖，各地以旧换新政策推动商品消费活力释放。
  • 出口：2月全球制造业PMI指数回升，韩国3月前10日出口增速回升，叠加去年3月低基数，3月出口增速或明显修复。
• ELI指数：三方面因素或持续改善融资需求。
  • 量：1-2月实体经济新增人民币贷款同比多增，与去年同期基本持平。
  • 价：企业新发放贷款加权平均利率下降，个人住房新发放贷款加权平均利率下降。
  • 结构：积极财政政策发力，非金融企业中长期贷款或回升，“消费贷”等政策或推动居民部门短期融资回暖。
• 高频数据：
  • 工业生产：汽车轮胎开工率回升，PTA开工率回升，钢厂高炉开工率回升，电厂负荷率回落。
  • 消费：乘用车零售环比明显回暖，汽车消费指数回升，航班执飞率回升。
  • 投资：大中城市商品房成交面积环比回升，石油沥青装置开工率回升，水泥发运率回升。
  • 出口：波罗的海干散货指数均值回升，韩国3月前10日出口增速回升。
  • 通胀：猪肉价格环比回落，蔬菜价格环比回升，布伦特原油期货结算价环比回落，COMEX黄金期货结算价环比回升。
• 货币政策：本周央行公开市场操作净回笼2517.0亿元，7天shibor利率小幅回落，10年期国债收益率小幅回升。

研究结论

• 3月份经济修复动能延续，出口增速有望明显回升。
• 实体经济融资需求或延续平稳态势。
• 需关注短期“抢出口”现象、政策出台力度以及房地产改善的持续性。

风险提示

• 短期出现“抢出口”现象。
• 政策出台力度低于市场预期。
• 房地产改善的持续性待观察。