宏观量化经济指数周报20250921：基数走高下商品消费和地产销售同比增速或继续承压

核心观点与关键数据

ECI指数概览

• 供需分化趋势有所缓解：
  • 供给端：上游行业开工率同比改善程度仍优于中下游。
  • 需求端：出口韧性较强，三季度出口增速大概率录得5%以上。
  • 地产：30大中城市商品房成交面积持续改善，但基数走高下改善持续性待观察。
  • 消费：商务部等9部门发布扩大服务消费政策措施，缓解商品消费和物价压力，但政策落地节奏需观察；乘用车零售增速放缓，商品消费基数效应显现。

ELI指数与货币政策

• 央行或重启14天期逆回购：
  • 操作模式修订为“固定数量、利率招标、多重价位中标”，或于9月底重启，呵护季末资金面。
  • 季末资金面进一步收紧概率较低，预计货币政策将从短期、短中期和中期流动性维度加量投放。

高频数据概览

• 工业生产：
  • 开工率环比小幅回升：汽车轮胎、PTA、钢厂高炉开工率均有所改善。
  • 库存：炼焦煤、铁矿石库存环比变化，建筑钢材库存持平。
  • 负荷率：沿海七省电厂负荷率环比回落，但同比回升。
• 消费：
  • 乘用车零售环比明显回暖，新能源车市场零售增长。
  • 价格指数：柯桥纺织价格指数环比回落。
  • 人员流动：航班执飞率、地铁客运量环比回升/回落。
• 投资：
  • 基建：石油沥青装置、水泥发运率环比变化，但同比均有所改善。
  • 房地产：土地供应面积环比回落，商品房成交面积环比回落，建材价格环比变化。
• 出口：
  • 出口价格：集装箱运价指数、波罗的海干散货指数环比变化。
  • 出口数量：韩国9月前10日出口总额同比增速回升，港口货物吞吐量环比回升。
• 通胀：
  • 食品价格：猪肉、蔬菜批发价环比回落。
  • 国际大宗商品：布伦特原油、COMEX黄金价格环比回升。
• 货币净投放：
  • 本周央行净投放5623亿元，7天shibor利率、10年期国债收益率小幅波动。

政策与风险提示

• 本周政策：商务部等9部门发布扩大服务消费政策措施。
• 风险提示：
  • 美国关税政策不确定性。
  • 政策出台力度低于市场预期。
  • 房地产改善的持续性待观察。