宏观量化经济指数周报：“抢出口”和外需回暖或支撑出口增长

核心观点与关键数据

• ECI指数：节后经济修复趋势延续，工业生产和出口加速修复，乘用车零售和地产销售同比改善。1-2月经济数据有望录得开门红。地产市场延续复苏，二线城市新房价格环比增速19个月来首次转正。出口方面，“抢出口”或仍在延续，韩国前20日出口增速明显回暖。
• ELI指数：货币政策操作边际变化是流动性的焦点。1月份以来资金供需持续收紧，货币市场关键期限DR007和R007均保持在2.0%以上的高位。央行公开市场操作逐步加量，本周逆回购操作转向净投放。
• 高频数据：
  • 工业生产：汽车轮胎开工率回升，PTA开工率回落，钢厂高炉开工率回升。
  • 消费：乘用车当周日均销量回升，商品消费修复优于服务消费。
  • 投资：基建实物工作量延续回暖，石油沥青装置开工率回升，30大中城市商品房成交面积环比回升。
  • 出口：集装箱运价指数小幅回落，韩国前20日出口总额同比增速回升。
  • 通胀：猪肉和蔬菜价格环比回落，布伦特原油和COMEX黄金期货结算价环比回升。
• 货币市场：本周货币净投放4818.0亿元，7天shibor利率和10年期国债收益率小幅回升。

研究结论

• 对华关税政策加码或至少等到特朗普“百日新政”后，3月份出口或出现明显改善。
• 货币市场资金供需紧平衡和商业银行负债紧俏或仍需一段时间缓解，货币政策操作的边际变化将是流动性的焦点。
• 短期出现“抢出口”现象、政策出台力度低于市场预期、房地产改善的持续性待观察是主要风险提示。