本周专题：服饰制造公司1月营收公布
- 单月营收表现：丰泰企业/裕元集团（制造业务）/儒鸿收入同比分别-6.2%/+1.1%/+26.7%。
- 行业表现：相关产品出口同比稳健增长，越南表现优于中国。
- 越南：2024年纺织品出口同比+11.5%至370.4亿美元，2025年1月同比+3.4%至30亿美元。
- 中国：2024年服装及衣着附件出口同比持平，纺织纱线织物及其制品出口同比+5.5%。
- 下游品牌：海外品牌商运营健康，2025年订单有望平稳健康，库存周转基本趋近健康。
本周观点
- 品牌服饰：
- 2024年消费需求走弱导致业绩承压，费用率提升。
- 2025年有望稳健复苏，Q1基数较高，后续增速有望逐季改善。
- 推荐：安踏体育（17倍PE）、稳健医疗（21倍PE）、比音勒芬（10倍PE）、滔搏（13倍PE）、海澜之家（15倍PE）。
- 服饰制造：
- 2024年行业需求向上，龙头供应链公司享受份额提升。
- 2025年龙头制造商订单同比仍有稳健增长，业绩有望好于行业。
- 推荐：华利集团（18倍PE）、伟星股份（19倍PE）、申洲国际（13倍PE）。
- 黄金珠宝：
- 2024年国内金银珠宝类零售额同比下降3.1%，2025年以来销售相对较好。
- 长期来看，公司向内提升产品与渠道力，增强市场竞争力。
- 推荐：周大福（13倍PE）、老凤祥（12倍PE）、潮宏基（12倍PE）、周大生（11倍PE）。
近期报告
- 奥特莱斯行业专题：
- 中国奥莱市场规模2023年约2300亿元，预测2025年达到2600亿元，CAGR约6.3%。
- 需求端：消费者追求高性价比产品及渠道。
- 供给端：奥特莱斯业态数量持续增长。
- 推荐：海澜之家（15倍PE）、安踏体育（17倍PE）、李宁（12倍PE）、稳健医疗（21倍PE）、比音勒芬（10倍PE）。
- 富安娜：
- 2024年前三季度营收同比下滑2%，归母净利润同比下降15.3%。
- 投资亮点：艺术家纺理念、产品差异性强、渠道业务均衡发展。
- 预计2024/2025/2026年业绩分别为5.36/5.74/6.17亿元，CAGR为2.6%。
- 推荐：“买入”评级。
- 周大福：
- FY2025Q3 RSV同比下降14.2%，销售降幅较Q2收窄。
- 内地RSV同比下降13%，加盟同店降幅小于直营，定价黄金销售优异。
- 预计FY2025收入下降16.3%，归母净利润下降5%左右。
- 推荐：“买入”评级。
重点公司近期公告
- 锦泓集团：部分募投项目延期及投资金额调整。
- 三夫户外：获得高新技术企业证书，可享受税收优惠政策。
- 特步国际：以先旧后新方式融资约5亿港元，同时建议发行5亿港元可转债。
本周行业要闻
- 卡骆驰第四季度业绩大超预期，收入达到9.9亿美元。
- 牧高笛MOBI GARDEN全国首家旗舰店于上海港汇恒隆广场试营业。
本周原材料走势
- 国棉237价格同比-29%至21450元/吨，长绒棉328价格同比-13%至14894元/吨。
- 内棉价格高于人民币计价的外棉价格1358元/吨。
风险提示
- 消费力疲软及消费环境波动风险。
- 门店扩张不及预期。
- 电商业务建设不及预期。
- 盈利质量不及预期。
- 管理层团队优化不及预期。
- 汇率波动风险。
