2024全年派息率提升至45%，加快开设361度超品门店

2025-03-13 王冯,孙萌山西证券洪

业绩表现：2024年公司业绩符合预期，下半年增长提速。营收100.7亿元，同比增长19.6%；归母净利润11.5亿元，同比增长19.5%。全年派息率提升至45%。
渠道表现：
- 电商渠道：营收26.09亿元，同比增长12.2%，线上专供品占比83.6%。
- 国内线下门店：营收72.79亿元，同比增长23.1%，主品牌门店达5750家，平均单店面积提升至149平米；童装品牌门店达2548家，五代形象门店82家。
- 海外市场：营收1.85亿元，同比持平，销售网点1365个，新增105个，首店开设于马来西亚吉隆坡。
盈利能力：毛利率提升0.4pct至41.5%，销售费用率下滑0.2pct至22.0%，管理费用率下滑0.5pct至6.9%。经营利润率下滑0.8pct至15.6%，归母净利润率11.4%，同比持平。
营运管理：存货周转天数107天，应收账款周转天数149天，应付账款周转天数88天减少22天。经营活动现金流净额下降至0.70亿元，主要因春节提前备货。

2024年表现：受益于大众运动品牌定位及高性价比产品，终端销售领先行业，盈利能力稳中有升。
2025年展望：重点推进“361度超品”门店开设，以高性价比产品持续提升消费体验。
财务预测：预计2025-2027年营收分别为113.67、127.14、141.10亿元，同比增长12.8%、11.9%、11.0%；归母净利润分别为13.06、14.48、16.14亿元，同比增长13.7%、10.9%、11.4%。
估值与评级：3月12日收盘价对应2025-2027年PE约6.7、6.0、5.4倍，维持“买入-B”评级。