FY2026业绩点评：费控优秀运营提效，全年派息率达137%

FY2026业绩点评：费控优秀运营提效，全年派息率达137%

核心观点与关键数据：

• 公司FY2026实现收入257.40亿元，同比-4.7%；归母净利润12.67亿元，同比-1.5%。
• 全年派息每股28.00元，派息率高达137.1%。
• 全域零售对冲线下压力，新品牌布局深化：
  • 主力品牌（耐克&阿迪达斯）收入同比-4.2%，其他品牌同比-7.4%。
  • 持续加码跑步、户外等高景气赛道，丰富品牌矩阵。
• 零售/批发收入分别同比-2.7%/-16.6%，收入占比分别为87.0%/12.3%。
• 线上线下布局：
  • 线上：抖音及微信视频号超700个，小程序店铺超3,700家，即时零售店铺约3,800家。
  • 线下：直营门店4,360家，同比净减少660家(-13.1%)，单店销售面积同比提升3.9%。
• 会员运营：累计用户数达9,290万人，会员贡献线下及小程序零售总额占比91.7%。
• 毛利率同比-0.4pct至38.0%，费用率同比-0.7pct至32.4%，归母净利率同比提升0.1pct至4.9%。
• 存货54.86亿元，同比-8.6%，库存控制较好。
• 经营活动现金流净额27.28亿元，期末净现金11.75亿元。

研究结论：

• 公司在宏观消费疲软环境下展现业绩韧性，盈利能力企稳，高分红突出。
• 考虑国内零售环境偏弱，将FY27-28归母净利润预测值从14.45/15.96亿元下调至12.77/13.48亿元，增加FY29预测值14.37亿元，对应PE分别为12/11/11X。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示：国内消费复苏不及预期，行业竞争加剧。