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2025H1电商渠道增长亮眼，中期派息率45%

2025-08-13 王冯,孙萌山西证券 Man💗

核心观点与关键数据

2025年上半年，361度电商渠道增长亮眼，实现营收18.2亿元，同比增长45.0%，占公司收入比重31.8%。国内线下门店营收38.0亿元，同比基本持平，主品牌门店净减少81家至5669家，但平均单店面积提升7平米至156平米，超品店达49家。海外市场营收8760万元，同比增长19.7%。公司毛利率同比提升0.2pct至41.5%，经营活动现金流显著改善，净流入5.24亿元，同比增长227%。

研究结论

预计公司2025-2027年营业收入分别为113.67、127.14、141.10亿元，同比增长12.8%、11.9%、11.0%；归母净利润分别为12.85、14.29、15.71亿元，同比增长11.9%、11.2%、10.0%。8月12日收盘价对应2025-2027年PE约9.3、8.4、7.6倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

大众运动市场竞争加剧；线下渠道增速不及预期；原材料价格剧烈波动。

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2025H1电商渠道增长亮眼，中期派息率45%

核心观点与关键数据

研究结论

风险提示

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