电气设备行业AIDC电力设备系列报告4：数据中心“热”力全开，暖通行业“冷”中取胜

投资建议

维持行业“增持”评级。AI大模型训练/推理及端侧应用带来的算力需求激增，以字节、阿里为代表的互联网巨头及三大运营商持续加大资本开支，带动数据中心规模化建设提速。作为数据中心关键基础设施，暖通行业正形成传统风冷需求稳健增长与液冷技术加速渗透的双轮驱动格局。推荐标的英维克、高澜股份；受益标的曙光数创、申菱环境。

数据中心产业快速发展

• 数据中心分类：云计算数据中心、智算中心、超算中心。传统云计算数据中心较为饱和，智算算力需求推动智算中心快速发展。
• 智算中心布局：互联网企业及云厂商成为智算中心布局的主力，其功能定位及布局诉求存在差异。
• 智算中心服务：机房托管服务、算力租赁服务、AI 平台服务、模型定制服务及 AI 应用服务。机柜托管以及算力租赁服务是当前智算中心市场的主流商业模式。

暖通行业借势腾飞

• 传统数据中心冷却：风冷、水冷以及液冷。风冷方案不断迭代，间接蒸发冷以及氟泵等更加节能的方案成为风冷方案中的主流；冷冻水水冷是更有效地散热选择。
• 冷机压缩机行业景气度上行：数据中心暖通的方案包括风冷、水冷以及液冷，都需要使用/备用冷机压缩机。数据中心行业显著推动了冷水机组的需求增长，预计未来2-3年内冷机压缩机将逐渐出现供需紧张。
• 磁悬浮冷水机组渗透率逐渐增长：磁悬浮压缩机应用了磁悬浮轴承技术，即通过利用电磁力使压缩机的转子悬浮在磁场中，实现了无接触的运转，具有能效高、噪音低等优点。

液冷：智算中心冷却的“法宝”

• 智算算力单机柜功率提高，传统风冷已无法满足制冷需求：随着高算力芯片热功耗的持续攀升，传统散热方案面临效能瓶颈，液冷技术的规模化应用趋势已成必然。
• 低PUE适应能效标准，优越散热能力应对芯片TDP提高：液冷方案有更低的PUE，可以支持更高的功率密度，散热能力远超风冷。
• 单相冷板：最成熟的液冷技术：冷板式液冷是指采用液体作为传热工质在冷板内部流道流动，通过热传递对热源实现冷却的非接触液体冷却技术。单相冷板凭借更加成熟的技术方案以及更低的成本都将会成为液冷市场中的技术路线。
• 浸没式液冷：更低的PUE以及更高的成本：浸没式液冷可以提供更低的PUE，但代价是更高的成本。浸没式液冷在智算中心的渗透率不会快速增长。

风险提示

• 芯片供应不足导致数据中心建设不及预期
• 行业竞争格局恶化
• 国际贸易摩擦的风险