行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

贵金属周报：金银反弹有限，可能延续调整

2025-03-10 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙铜冠金源期货董亚琴

核心观点及策略：上周贵金属价格出现反弹，主要受特朗普关税政策担忧引发的避险买盘和美元指数走软的支撑。尽管美国2月非农就业报告显示就业市场走弱，但并未提振贵金属价格。特朗普表示将如期实施对墨西哥和加拿大的关税，引发市场对美国二次通胀、经济衰退甚至滞涨的担忧，美元指数持续下挫。当前美国经济数据走弱，通胀反弹，就业市场降温，叠加关税影响，市场对美国陷入衰退或“滞涨”的预期增强，避险情绪对金银价格有一定支撑。但市场分歧较大，投机资金持续流出黄金，认为金价继续上攻动能不足，维持金银价格阶段性调整观点。
关键数据：
- 美国2月非农就业人口增15.1万人，失业率4.1%，创去年11月以来新高。
- 美国2月“小非农”ADP就业增长人数降至7.7万，远不及预期。
- 美国2月ISM制造业PMI为50.3，新订单和就业萎缩，材料采购价格指数飙升至2022年6月以来最高水平。
- 欧元区2月CPI同比升2.4%，制造业PMI终值47.6。
- 中国2月末黄金储备报7361万盎司，连续4个月扩大。
市场分析及展望：
- 特朗普关税政策引发市场担忧，美元指数走软支撑金银价格。
- 美联储褐皮书显示美国整体经济活动略有上升，但消费支出下降。
- 美联储哈马克表示可能长时间维持利率不变，寻求通胀向2%迈进的证据。
- 欧洲央行降息周期可能接近尾声，转向更渐进的决策方式。
- CFTC持仓报告显示COMEX黄金期货投机者净多头头寸连续四周下降。
研究结论：
- 当前市场对美国陷入衰退或“滞涨”的预期增强，避险情绪对金银价格有一定支撑。
- 投机资金持续流出黄金，金价继续上攻动能不足，维持金银价格阶段性调整观点。
本周重点关注：美国2月CPI、PPI数据，美乌沙特会谈，德国联邦议会审议增加财政支出计划草案，美国政府资金到期。
风险因素：美国通胀数据超预期。